嘉宾：Jeff｜截胡不截财主理人

今年7月，A股遭遇了一轮少见的急跌，创业板指单月跌幅创下十多年来之最。8月市场一度反弹，9月再度走弱，双创指数三季度的累计跌幅都刷新了单季纪录。行情反复之下，很多投资者都在纠结同样的问题：手里的产品该拿还是该换，跌下来以后要不要再加仓。

继第13期的雪球私募基金客户峰哥之后，持有人系列这一期又邀请到了一位真金白银买私募的投资者，他是《截胡不截财》的主理人Jeff。2022年，Jeff刚卖掉房子，只想给这笔钱找个临时落脚的地方，第一只私募是朋友推荐的，挑中它也只是因为曲线够稳。直到决定不再买房，他才开始系统地研究私募配置。2024年，他按照商品、对冲、多资产和套利都要有的思路，把这笔钱分散配置到了不同策略上。

今年7月的那轮急跌，让Jeff重新审视了自己的组合。量化指增类产品是他组合中波动最大的部分，在这一轮下跌中受到的冲击也最大；CTA和套利类产品则表现稳健，成为同期稳住账户的主要力量。CTA和多资产类产品在2025年下半年的牛市中表现相对平淡，但在市场急跌时，切实起到了分散风险、降低组合波动的作用。这让Jeff对分散配置有了更深的理解：分散不能只停留在策略类别层面，更要深入到收益来源。以CTA策略为例，他会同时配置高频趋势、长周期趋势和套利等不同收益来源的管理人。

想看清每一份钱从哪里来，最终还是要落到管理人身上。Jeff打算建一个自己的策略池，把每个管理人的看家本领和危机时刻的表现逐一拆清楚。挑人时，他不追同类前三，只找长期稳定在70%到85%分位的那批人。换人也有底线：量化产品如果长期做不出正阿尔法，他就会考虑更换，比如今年年初，他就换掉了一家观察了将近一年的明星量化大厂；宏观类产品，他则更看重修复能力。

今年7月下杀时，Jeff还主动加了仓。他在节目里讲了自己参考哪些指标来判断加仓点位，也聊了今年资金大量涌入的指增赛道有哪些需要留意的地方。如果你也在纠结手里的产品是去是留，不妨听听这位持有人的复盘。

本期剧透

1、01:51 第一只私募一笔就是100万，刚入门时我心里其实没底

2、05:04 刚卖掉房子，我给这笔钱找的临时停靠站是私募

3、08:23 决定不再买房后，我开始系统地研究私募配置

4、11:43 宏观及多资产类产品怎么横向比较？我先看底层资产的相关性和风控

5、14:15 额度稀缺不是我的买入理由，没有一个管理人的策略是完全无法替代的

6、24:06 组合不能全是进攻型仓位，也要有承担后卫和守门员角色的低波资产

7、25:00 7月量化股多承压，CTA和套利类产品成了组合的主要稳定器

8、36:05 遇到明显轮动的周期性行情，我更愿意用ETF来表达

9、41:47 牛市里显得拉垮的仓位，危机来临时反而救了我

10、43:21 我要建一个自己的策略池，把每个管理人的看家本领挖出来

11、45:16 我不追同类前三，只找长期稳定在中上游的管理人

12、56:36 指增赛道资金涌入太快，风险藏在哪里？

13、01:03:46 哪类商品下一阶段会走强？做CTA配置我不去赌，也不去猜，都要

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