开场：为什么今年要聊主观选股

主持人七介绍本期聚焦主观股票多头，指出今年不all in科技股很难赚钱，引出嘉宾边城浪子1986及其“低估加风口”框架，说明基本面对防回撤、情绪资金对估值回归的作用。

三年收益与从碳基到硅基的切换

嘉宾回顾近三年收益均跑赢九成以上用户，今年前低后高。他解释上半年持有受消费端拖累的AI标的，后受雪球文章影响转向更纯粹的AI硬件公司。

联想案例：低估、戴尔验证与叙事催化

嘉宾详述买入联想的逻辑：不到十倍市盈率、4%股息、底部徘徊提供安全边际，戴尔财报先行验证行业景气，雪球文章提供资金偏好叙事。他给出最长一年容忍期，认为投资是概率问题。

为什么去年没看上联想：固化思维与消费端拖累

嘉宾解释此前把联想视为制造业公司、偏好轻资产互联网，且低估了消费端对互联网企业现金流的拖累。主持人追问若现在十月才买入是否还会重仓，嘉宾称条件未变仍会做，但赔率下降。

预期差偏好与止损纪律

嘉宾表示不投市场热炒的PCB、光模块，因为已无预期差。他详述止损规则：一般看好跌10%止损、特别看好容忍20%，认为止损是相信概率、避免黑天鹅。

止损背后的运气观与卖出判断

嘉宾用“人选货天选福”解释止损逻辑，认为打到止损点说明运气不站在自己这边。他讲述卖出联想的原因：利好出尽、情绪面高位、港股空头变少。他强调只吃左侧布局的前半段。

宏大叙事的判断标准与持有周期

嘉宾区分革命性叙事（AI）与较小叙事（碳中和），以2014年沪港通事件驱动为例说明“历史上没有过”的事件刺激更强。他解释情绪面是加速估值回归的作用，并讨论资金体量与长期持有的关系。

京东方、医药股与止损不止盈的细节

嘉宾复盘京东方短期叙事爆发后快速回落，以及一只医药股因事件驱动买入、利好披露后未高位卖出、最终没亏没赚的教训。他详细解释止盈分档规则：一般看好回撤一半止盈，特别看好回撤到成本价。

2025年复盘：分散收益与社区情绪干扰

嘉宾回顾2025年收益分散，持有腾讯、阿里、黄金股等，因在雪球交流过多受负面评论影响，黄金股只吃到一段涨幅。他认为个股评论负面居多，底层逻辑讨论正向帮助更大。

消费股为何不左侧布局：增量行业标准

主持人追问低估的消费股为何不提前布局，嘉宾称要等消费数据回暖，且人口下降使很多消费股处于减量市场。他提出选增量行业的标准，认为当前科技板块估值未消化、套牢盘多，能源可能有增量但尚未找到标的。

当前空仓观望与策略有效性

嘉宾表示目前总体空仓观望，今年机会偏结构性。他讨论去年资金驱动行情下指数基金是不错选择，今年估值拔高后资金跟不上会出现反身性。他认为符合“增量加低估”标准的个股极少，但正因如此策略胜率大。

失败归因：互联网判断偏差与2024年烟草案例

嘉宾承认互联网投资是底层逻辑判断偏差——消费端未起来、资本开支影响现金流。他复盘2024年烟草出海案例：查日本房地产破灭后烟草消费数据、发现国内标的低估、收购巴西公司、业绩持续增长，持有约一年后卖出。

框架迭代：从事件驱动到业绩驱动

嘉宾讲述2013至2015年偏事件驱动（自贸区、沪港通），2021年后逐渐注重业绩，2022年股市难做转向红利高股息。他总结大方向对了事半功倍，研究员方向对可获90%收益，自己获40%到50%也可以。

覆盖率5%-8%理论：为什么光伏股价回不去

嘉宾提出新兴行业覆盖率在5%到8%时股价往往见顶，铁路、电力都是先例。他用此解释光伏2021年估值至今未消化，并延伸到AI硬件可能已处高位、未来需要新业态（如机器人）才能带来大机会。

未来展望与收尾

嘉宾判断未来一年能源、黄金可能有避险机会，但真正的大机会仍在科技，需等待划时代的新AI业态或机器人量产落地。他表示会布局部分避险仓位，同时持续追踪科技信息。主持人致谢收尾。