嘉宾：玉婷｜雪球金融产品与研究部负责人

最近这段时间，A股在存量资金博弈中反复拉锯，指数稍有起色便遭遇抛压，日内冲高回落几乎成为常态。创业板已回吐这一轮的大部分涨幅，科技板块上方仍积压着大量套牢盘，市场迟迟没有形成持续的主线。继续观望还是开始布局，成了不少投资者眼下最纠结的问题。

本期《厚雪私募班》，我们邀请到雪球金融产品与研究部负责人玉婷，从近期市场复盘出发，聊聊在方向不明朗的环境里，投资者该如何理解保持在场，又该如何选择适合自己的策略。

对于当前市场，玉婷认为，明确的反转信号尚未出现，但从估值和分红吸引力来看，A股的胜率已较此前明显提升，恐慌情绪可以先缓一缓。她指出，等到信号明确时，机会往往已经错过，因此她更倾向于以小仓位试探布局，并提前想清楚这部分仓位能承受多大的回撤。在她看来，几乎所有资产都是尖顶圆底，最低点很难买到，面对越跌越觉得贵的心理，投资者更需要一些逆向思考。

落到策略选择上，玉婷的观点是，选主观还是量化，关键在于投资者自己对贝塔的判断：如果认为指数向下空间有限，量化可以持续积累超额；如果判断偏悲观，则可以在主观多头中寻找深度价值这类下限更可控的风格。CTA的买点更难把握，她建议买在连续回撤时，而非连续创新高时。宏观与多资产策略在今年虽然不好做，但在玉婷看来，相比单一资产，它仍然发挥了分散配置的作用，挑选时要重点考察管理人对宏观周期的判断能力。

最后，话题回到投资者自身。玉婷提醒，风险偏好可以适度调低，但不宜为了博收益轻易拔高；手中产品如果只是收益未达预期，不必急于换仓，更重要的是检视持仓波动、自身承受能力与市场判断三者是否匹配。我说眼下是一段耐心期，玉婷的回答更直白：熬着。

本期剧透

1、02:22 存量资金博弈之下，市场仅有的一点乐观情绪，为何总撑不过第二天盘中？

2、07:29 从估值和分红吸引力来看，A股的胜率比之前提升了很多

3、09:54 保持在场，是持币观望还是要有持仓？小仓位试探，先想好能承受多大的回撤

4、15:31 “你很难买到最低点，但你很容易买到最高点”

5、23:16 AI叙事回归商业本质，现在正是静下心来重新算账、寻找结构性差异的时候

6、25:19 错过了布局红利的最佳时机？买红利一定要算账，逻辑和买科技不一样

7、28:41 资金在板块之间来回切换，又有什么资产经得起在连续上涨时追进？

8、31:28 价值均衡、量化、CTA和宏观，近期各类策略的表现出现了怎样的分化？

9、46:17 对贝塔都没有信心，又怎么下得了决心去买量化？

10、56:42 “CTA要买在它连续回撤时，不要买在它连续创新高时”

11、01:02:31 股债商短期轮番磨损，简单配置贝塔还能行得通吗？

12、01:11:13 风险偏好可以降一点，但轻易不要拔高，高波配完不会变成低波的效果

13、01:22:57 宏观产品今年持有体感不佳，只因收益没达预期就换仓，可能有点可惜

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