嘉宾：杨志泉｜创奥投资创始合伙人、总经理

买行业ETF这件事，最近两年变得越来越难受。工具本身没问题，一键买入一个行业，省掉了选股的功夫。可真到账户上，很多人的体验是另一回事：看对了方向，仓位却总在错的时间点上；板块涨的时候手里拿的是别的，等换过去，行情又走完了。进入下半年，这种感觉更明显——绝对主线阶段性缺位，热点散得开，资金从拥挤的地方往低位挪，高低切换成了盘面的日常。

问题出在哪？把行业ETF当成一个可以长期拿着的仓位，本身就假设了这个行业会一直好下去。但行业主题指数的波动比宽基大得多，趋势也换得更快，拿住的成本远高于想象。于是选择只剩两个：要么提前埋伏，赌自己熬得过；要么等趋势明朗再进，接受买得晚一点。

本期《厚雪私募班》，我们邀请到创奥投资创始合伙人、总经理杨志泉。他给出的是第三种解法：不判断行业能好多久，只跟着趋势信号进出，仓位从零到满都有可能。他的策略每天从四百多个行业主题风格指数里筛出十到四十只可能走强的标的，盘中以分钟级跟踪每一只的趋势，该加加、该减减，再用股指期货空头挂一层降落伞。宽基不选，商品、债券、跨境的ETF也不碰。目标不是跑赢谁，只求这笔钱本身赚钱。

这期我们聊的问题，可能也是不少投资者想问的：主观研究出身的人，为什么创业第一件事是转向量化？跟随和追高，界限到底划在哪儿？为什么在一个极致的行情里，反而要给单只ETF和单类赛道设上限？首批主动管理ETF正在落地，为什么这类产品永远进不了他们的标的池？同样叫量化，这套打法和大家熟悉的指增、量化股多，差别究竟在哪一层？

杨总也提到了这套打法不灵光的时候：低换手、低成交、低波动三样凑齐；没有主线、没有龙头、没有趋势，仓位自然趴着。那种行情里的目标是守住，不是赚大钱。这句坦白，可能比任何方法论都值得听。

本期剧透

1、03:58 做了十几年主观研究，创业第一件事却是转向量化，图什么？

2、09:01 创奥要做的是绝对收益，而不是跑赢一些指数——不比超额，这条路怎么走

3、14:51 同样一套框架，为什么熊市里选不出标的，牛市里信号却密？

4、16:04 选对行业只是一半功课，另一半在什么时候买、什么时候卖

5、18:10 标的池每天刷新一次，盘中却是分钟级盯着，这两个频率各管一段

6、21:02 常有人问换手多不多，“中频”其实是统计出来的结果，不是写死的规矩

7、25:18 选ETF的那把尺子上刻了什么？多因子模型，说白了就是审美标准

8、26:04 基本面、技术、舆情、成长性都过一遍，四百多个指数最后只留十到四十只

9、30:01 多头之外挂一层股指期货空头，这把降落伞什么时候才开伞？

10、32:22 冷门板块提前埋伏，是主观基金经理的强项，量化为什么只走右侧

11、40:10 跟随和追高，很多人分不清——短中长三段信号是怎么把追高的压力拆开的

12、46:55 行情越极致，越容易一把梭，为什么反而要给自己设上限？

13、48:25 光伏、锂电和化学ETF曾经同涨同跌，赛道边界不靠贴标签，靠什么划

14、01:13:05 什么行情最难受？低换手、低成交、低波动凑齐的时候

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