⏯️ 本期简介

聊聊Ray·Dalio的新书《国家为什么会破产》，以及全天候策略、1945年至今美国的货币框架演变等等。

• 本期节目逐字稿

• 本期节目由华夏基金旗下专门服务指数投资爱好者的红色火箭🚀小程序赞助播出，欢迎大家使用「指数组合」功能，DIY自己的全天候组合。

🎯 时间轴

引子

00:23 这是一个关于美国违背祖训的故事

03:28 水晶球与碎玻璃

经济机器是怎样运行的？

06:10 五大经济部门

• 居民部门+企业部门=私人部门

• 政府部门

• 金融部门

• 海外部门

22:28 谁来扛鼎？

24:24 私人部门和政府部门的「动物性」

29:33 五大参与者

• 借款者（债务人）

• 放贷者（债权人）

• 银行

• 中央政府

• 央行

30:36 五大交易种类

• 商品、服务、投资资产

• 货币

• 信贷

• 债务负债

• 债务资产

37:37 达里奥的价格公式及潜台词

• 价格P=购买某物的总支出TE / 总销量Q

短期债务周期&长期债务周期

42:57 短期债务周期，6±3年一轮

44:46 长期（大）债务周期，80±25 年一轮

48:47 国家破产的形式并非破产，而是债务货币化引发货币贬值

49:29 一个简化版的财政可持续模型

《帝国黄昏》第一季：前传 1861-1945

56:08 美国内战

58:26 几种美元

1:02:28 美联储成立

1:04:10 其它几条线索

1:07:39 咆哮年代、乌合之众、二战

《帝国黄昏》第二季：1945-1971

1:11:34 本轮大债务周期，启动

1:12:39 重回金本位

1:17:05 日不落帝国的黄昏

1:18:45 达里奥的投资思想：穿越不同宏观环境

1:21:45 胜利比关系更实际

1:22:45 挤兑黄金与尼克松冲击

番外：桥水全天候策略小传

1:25:40 钱恩平与风险平价思想

1:27:18 全天候策略的几块理论基石

1:31:21 难在落地

1:34:19 青出于蓝的中国版全天候

1:36:00 自己DIY一个全天候组合

《帝国黄昏》第三季：1971-2008

1:36:58 利率是这个阶段货币政策的核心

1:40:55 从耶稣诞生以来的最高利率→零利率

1:42:22 实际利率与TIPS

1:45:12 利率曲线倒挂

1:48:16 历史的共振，光谱右移

1:50:50 达里奥的悲观与桥水破产

1:54:43 国际三级分工体系与制造国的宿命

1:57:16 产业工人停滞与被榨的几十年

2:03:34 其它几条线索

《帝国黄昏》第四季：2008-2020

2:11:41 大衰退与QE

2:14:56 左翼民粹与右翼民粹

2:17:36 大债务周期结尾啥样？

希腊：我给大家演一下，总共分九步

2:23:03 扫地出门与美国底层

2:25:56 其它几条线索

《帝国黄昏》第五季：2020至今

2:27:12 大流行与财政货币化

2:28:18 货币框架还有用的话，谁想改啊？！

2:29:54 央妈财爹打配合

2:32:25 世风日下：孙割登堂入室，首富认大哥

2:33:22 美国政府2025年的账本

2:37:10 达里奥的三板斧与美国政府的态度

2:39:18 历史的巨镜

彩蛋

2:42:36 徐高：达里奥错在哪了？

《达利欧的国家债务认知错在哪里？》

2:47:50 体系完整先于逻辑自洽和观点对错

📁 本期内容相关资料

• 📚《国家为什么会破产》购书链接

• 22:28 处提及五大经济部门与谁来扛鼎？

• 37:37 达里奥的价格公式及潜台词

价格P = 购买某物的总支出TE / 总销量Q

• 44:09 处提及短债周期不断积累出大债务周期

• 49:29 一个简化版的财政可持续模型

• 1:29:22 处提及通胀与通缩环境下的未来现金流的表达

• 1:33:36 桥水全天候策略和Pure Alpha策略的逐年表现：

图片来源：慧客堂

• 1:42:27 处提及美国百年实际利率

• 1:47:43 处提及70年代，美国打工人最好的时代

• 1:52:23 处提及目前的实际美元指数有多贵

• 2:00:46 处提及美国储蓄率

• 2:14:00 处提及美联储的扩表印钞

• 2:16:29处提及全球贸易占 GDP 的比重：

• 2:33:59 处提及2025年美国政府收支表

• 2:33:34 处提及关税战开源能起多大作用？

• 就是分歧！就是干！

• 56:07 处提及《帝国黄昏》美剧梗概，图片来自@张涔子沐《全球经济主线年表》

⚠️ 风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。

🎬后期制作、声音设计：Dong

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