嘉宾：曹青青｜思达星汇私募基金STAR FUND总经理、合伙人

如果把投资拉长到十年、二十年，你会发现，大多数真正决定命运的不是一次判断对错，而是：你是否拥有一套可以反复穿越周期的体系。

本期《厚雪私募班》，我们与思达星汇私募基金STAR FUND总经理、合伙人曹青青展开了一次极为深入的对谈，从个人经历出发，聊到了全天候策略、量化宏观、多资产配置以及风险控制的核心问题。

从2010年前后做风险平价、研究归因分析开始，到在美股做T0交易、在券商资管时代管理数百亿规模，再到2015年之后亲历去杠杆、衍生品受限、信用债风险暴露的全过程，曹青青反复强调的只有一件事：投资首先是一场“活下来”的游戏。在这期节目中，她系统解释了全天候策略为什么要用「四象限」，以及它真正想解决的，并不是“抓住下一次行情”，而是如何在复苏、繁荣、衰退、通缩等不同宏观环境中，让组合整体的风险始终处在可控区间。

我们也聊到了一个现实的问题：当股、债、商品同时下跌时，全天候是否真的失效？哪些“三杀”不需要处理，哪些却是基本面已经发生改变的信号？量化又在全天候策略中起到哪些作用？如果你正在思考长期资产配置、对“稳健复利”而非短期暴利更感兴趣，它可能会帮你把很多模糊的概念，重新放回到一个更清晰的框架中。

本期剧透

1、02:00 从主观到量化：为什么我一开始就希望“最大程度规避人为风险”？

2、07:21 2012–2014年债券黄金年代：城投债7%票面、交易溢价，资管规模迅速放大

3、10:48 美股T0交易经历：每天晚上9点到早上5点，学到的第一课不是赚钱，而是“保命”

4、15:56 2014–2015：量化对冲、衍生品起步，与股指期货受限的关键转折

5、20:13 “金融市场不需要太多创新，太创新的东西会带来风险”

6、22:18 2017年后的重要决策：彻底退出信用债，只保留利率与多资产逻辑

7、25:32 创立思达星汇：全天候不是演化出来的，而是一开始就想清楚的主策略

8、29:41 风险平价并不陌生：CTA与全天候之间的天然联系

9、32:51 四象限到底在解决什么问题？为什么目标不是预测，而是穿越周期

10、38:06 全天候不是做波段：底层假设是“名义GDP长期扩表”

11、42:20 Quantamental：宏观量化+基本面量化，架构师仍然不可替代

12、49:50 模型里的“自适应”与“增强”：哪些是纪律、哪些又是认知的体现？

13、01:06:23 再谈股债商三杀：短期恐慌vs基本面改变，策略应对完全不同

14、01:14:07 越来越多的投资人想从二级市场或资本市场里寻找绝对收益的策略

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