季报开场：三个月里大家在忙什么

主持人交代本期为季度观察，邀请几位投资人朋友复盘。嘉宾分别给出关键词：模型能力驱动创业节奏、AI to C的agent与多模态、AI加游戏的展会与投后。技术发展快但融资体感冷，构成本期张力。

新模型“有手有脚”：token烧得更快，然后降智

嘉宾认为新模型是横向拓展，computer use让智能能实际操作系统与工具。开发者体感token消耗从一两周一次变成两天一次。一位嘉宾描述把讨论、执行、检查揉在一起讲的“AGI感觉”，但也指出随后出现降智问题。

从剪视频到做MV：多模态能力逼近商用

嘉宾以自己做视频为例，早期只敢把部分步骤交给模型，复杂剪辑仍回剪映；新模型后，业余用户用少量提示词就能做出商用级MV或游戏PV。他判断大模型会侵蚀专业软件边界，用户的核心能力转向审美与语言表达。

AI做3D：降低门槛，但没有提升上限

讨论新模型生成3D资产的热度。嘉宾认为它降低了建模门槛，但应用场景偏窄，多落在朋友恶搞类产品；要进入可商用3D管线仍需人类审美接住。结论是门槛降低反而加剧内卷，更吃团队审美与分发能力。

修模与减面：AI在3D管线里的真实用法

嘉宾指出短期内对专业3D软件是利好，带来增量用户。主持人分享一线观察：团队并不让AI直接生成模型，而是用它修模、做减面规划这类偏逻辑的活，因为用起来顺手，反而把AI调用到管线更多环节。

决策型模型：不是生成，而是调度

讨论一个实时判断决策的模型。嘉宾认为它更像降低认知门槛，对已深度结合AI的团队不算新东西；其价值在于替换agent路由中的高频决策节点，降低延迟与成本。另一位嘉宾认为它在游戏里是居中的性价比方案，核心作用是调度。

computer use与中国互联网的生态围墙

嘉宾认为computer use是今年最重要的能力，相当于给智能长出四肢。讨论转向中国移动互联网各app圈地、对agent不友好的问题，以及personal agent的两条路线：生态丰富者胜出，或寻找新的context容器。

不再讨论是否AI原生：看taste与留存

一位嘉宾表示已不关注产品是否AI，只看调性与内容质量、留存。他推荐一款基于现实场景的解谜产品，代入感极强；也谈到历史模拟类游戏商业化跑通但切入点偏窄，更深的可能是情感陪伴。

AI陪伴的分化：互动小说与agent化角色

嘉宾介绍头部AI陪伴产品年化收入已达两到三亿美元，体验更像互动小说，筛选出付费极深的用户。模态从文字升为图文、再向实时视频推进，体验提升十倍以上。另一条支线是agent框架进入陪伴，让角色更拟人、更主动。

高溢价生意：token卖得贵，能持续吗

主持人算账发现头部产品token溢价极高。嘉宾认为卖得贵是能力证明而非主动选择；高溢价源于上半年蓝海与模型红利。讨论买量投放、回本周期与地域扩张，判断当前投放未必打平，但回本周期优于重度买量游戏。

破圈难题：从晕字用户到视频化

讨论线下委托等更物理的情感陪伴形态，以及视频化作为折中方案。嘉宾认为现有受众是文字耐受度高的小说用户与AI聊天用户，全球范围都很小，破圈要么视频化，要么加游戏化机制。对纯复刻产品持谨慎态度。

一句话生成游戏：一头一尾都不在自己手里

大厂与引擎厂商纷纷提供生成游戏服务。嘉宾用短剧类比：生产工具与分发平台都被大厂掌握，中间空间有限，只存在有时间窗口的小生意。更困扰的是留存数据差、买量像筛子，平台搜推机制在技术上尚无解。

免费买量的陷阱与大R模式的隐忧

讨论先用免费或送token买量、再漏斗转化的思路，认为买来的多是价格敏感用户，难转化。嘉宾指出当前跑出来的AI应用都是大R模式，受限于算力与token成本，倒逼应用收高溢价；长期看渗透率才是关键。

融资很冷，但可能已接近跑出来

主持人提出AI应用融资市场非常冷。一位嘉宾认为已接近跑出来阶段，模型智能开始向C端溢出，未来分化为超级智能与普通智能两条线。他以美国中老年人给AI客服打四小时电话为例，说明陪伴需求被低估。

供给端变化：大厂更快，高手在民间

嘉宾观察到出来创业的公司数量同比偏少，大厂与模型厂做新产品速度接近甚至快过创业公司。但开源社区与个人开发者成为新变量，一两个人做的产品效果甚至超越融资公司，很像PC互联网早期。

两头快、中间慢：AI基线水涨船高

主持人补充观察：独立小团队与大厂孵化团队速度快，中间态公司交付最慢。嘉宾解释中型团队基于旧基线搭好结构，重构代价高；小团队掉头快。游戏侧新游戏在减少，但小型创意产品仍在增多，判断门槛更高了。

每人推荐一款产品，季报收尾

嘉宾分别推荐：一款海外personal agent产品、亲自用新模型捏东西、用AI做视频并给出工具迁移路径，以及一款轻量潮玩产品带来的情绪价值。主持人约定十二月底再见。