嘉宾：陈犇洋｜元康投资投资业务中心董事总经理

如果从金融视角出发，把一项资产标准化、等分化、可流通处理，会得到什么？答案不是股票，也不是债券，而是一个常被误解、却足够小众而独特的品类——ABS。

一般来说，我们最常见的债券策略主要是信用债和利率债。信用债包括企业债、城投债等等，上市公司可转债的投资策略也比较常见，利率债则主要是国债和地方债等等。除了这些之外，其实还有一类：ABS——也就是资产证券化，它把各类贷款，比如个人的消费贷款、汽车贷款等等打包、分层，变成可以在二级市场流通的标准化证券，也由此衍生出一个独立的投资大类。

本期节目我们邀请到了元康投资投资业务中心董事总经理陈犇洋，把这个“小众但不冷门”的策略一次聊透，他给出了一个核心结论：ABS与股票、债券是平行关系，而非从属于债券的子品类；它的底层锚定物，也不是发行机构的信用，而是千千万万个“张三”和“李四”的个人信用——这或许也正是许多投资者最容易踩的误区：把ABS当信用债去投。

我们从一张最基本的资产负债表出发，拆解了“什么样的资产适合做ABS”，并借2008年次贷危机复盘了风险定价的核心逻辑，在陈犇洋看来：锚定物一旦发生体系性偏离，整个体系就会重估甚至崩塌。相比房贷锚定房价，个人消费信贷锚定的是分散的个人信用，这正是“小额分散”策略在大数法则下反而更稳的原因。

ABS到底赚的是什么钱？底层挂钩的是张三李四的各类贷款，这些贷款的风险又是怎么被定价的？ABS策略和权益类、固收类策略的本质区别在哪里？普通投资者又该如何理解这类资产在整体配置中的对冲价值？对私募投资者来说，ABS可能是一类相对小众的策略，但如果你也想在权益之外，找到一类真正低相关、锚定真实现金流的资产，这期节目值得你完整听完。

本期剧透

1、02:44 ABS到底赚的是什么钱？把它当信用债去投，是最常见的一种投资误区

2、03:44 ABS和股票、债券到底什么关系？不是债券的子品类，而是资产负债表左右两侧的平行等分化

3、04:55 什么样的资产才配得上“做ABS”？贷款为何是天然最适合独立切分变现的一类资产

4、12:27 从2008年次贷危机说起，风险定价最怕的不是波动，而是锚定物出现体系性偏离

5、16:42 个人消费贷凭什么比房贷更稳？锚定的不是房、不是车，而是张三李四各自的个人信用

6、21:10 房贷违约率常年偏低，靠的到底是房价上涨，还是购房人的薪资现金流？

7、23:30 车贷里藏着两套逻辑：30万以上豪车贷拼的是人的信用，车抵贷拼的却是物的估值

8、27:45 性价比公式怎么算？分子是现金流稳定性，分母是风险补偿，绝对不是看违约率高低排序

9、43:15 中国ABS市场分层远不如海外精细，很多资产定价与底层信用风险其实是脱钩的

10、54:49 Prime、Subprime人群怎么分？核心从不是道德判断，而是能不能被精准定价

11、01:07:17 信用卡数据连续下滑，到底是消费降级，还是移动支付抢走了刷卡场景？

12、01:26:25 为什么头部ABS产品的净值曲线几乎是一条直线？二级交易不活跃是关键推手

13、01:34:27 这类资产最大的尾部风险是什么？群体预期与现实之间的巨大落差最危险

14、01:38:09 放进整体资产配置里，ABS真正起到的对冲价值是什么？

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