中国创新药企2026年半年报发布前后，行业迎来一轮反弹，百济、信达、翰森、中国生物制药、百利天恒等头部药企都有明显涨幅，但曾经的中国创新药“一哥之一”恒瑞医药年初至今下跌近29%，在头部药企中垫底；8月板块反弹时，它也在逆势下跌。这期节目希望探究一下“人涨它跌”，背后发生了什么？

本期节目会分析财报中数字的表现，也会聊聊大单BD已经不能带来稀缺性溢价，不过我更想着重聊聊FDA对于“双艾组合”的三次拒信的来龙去脉——三次拒绝都指向生产环节而非临床数据，这到底是恒瑞自己的问题，还是另有原因。以及我也想试图反驳一下市场对于全球管线第二多的药企的看衰。

内容时间轴：

00:50 为什么我不在中报发布之后就聊这个话题

05:18 仿制药失速、肿瘤板块增长乏力

09:04 越来越多的百亿美元大单BD，刺激不了股价

12:41 恒瑞双艾组合FDA三次拒信背后的来龙去脉

18:26 双艾组合对中国创新药出海的启示

22:40 现金充裕和股东回报的矛盾

25:27 谁在卖恒瑞，谁在买恒瑞

28:19 市场会不会错杀了恒瑞？

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