开场：为什么现在要聊康方

主播交代做这期节目的两个原因：康方是群友最关注的公司之一，且市场解读噪音太多。以2026年ASCO全体大会依沃西头对头赢K药、股价却三天蒸发百亿港元切入，提出核心问题。

2022年那笔50亿美元的授权

回顾康方将依沃西海外权益授权给Summit的交易结构，介绍买家罗伯特·杜根的背景与伊布替尼豪赌往事，以及2024年HARMONi-2头对头赢K药后康方与Summit的股价暴涨。

期中考试与期末考试：PFS赢了，OS呢

主播把HARMONi-2比作期中考试——赢的是PFS，总生存期才是金标准。2025年4月OS首次公布未过线，2026年9月最终揭晓双终点都赢。但限定词是中国考场，全球多中心才是期末考。

中国考场：HARMONi-A、HARMONi-2、HARMONi-6

逐项拆解三项中国三期临床：HARMONi-A已获批进医保；HARMONi-2单药赢K药，OS从0.78到0.73的过线过程；HARMONi-6在肺鳞癌挑战抗VEGF禁忌，PFS与OS双阳性。

全球考场：HARMONi的接力入组与半场胜利

HARMONi是首个全球多中心三期，亚洲队列先跑、西方队列后接棒。结果PFS阳性但OS风险比0.79、P值0.057未过线，Summit暴跌30%，康方首次尝到全球临床的滋味。

HARMONi-3、HARMONi-7与GLOW-1：还没交的卷子

HARMONi-3是全球头对头K药联合化疗的关键一战，2026年4月鳞癌队列中期分析未过线；HARMONi-7是单药全球复刻版；GLOW-1胆道癌OS阳性。主播盘点七张考卷的整体格局。

入组顺序与数据漂移：全球临床的第一道裂缝

HARMONi主要PFS分析时亚洲患者占近80%，西方亚组早期HR 0.3建立在仅18个事件上，随访成熟后回到0.67。OS同样从0.98到0.84再到0.76，但确认性分析已花掉阿尔法门票，后续只能叫名义阳性。

SHE-17四道关：统计交互、可交换性、执行一致性、时间一致性

监管要求全球一致性不是看风险比都小于一，而要过四道关。HARMONi未报告正式交互检验；两地患者年龄上限、PD-1检测来源、医疗体系不同；医生对抗VEGF副作用的处理经验差异直接影响执行。

为什么对照替雷利珠而不是K药，以及HARMONi-3中期未过线怎么读

HARMONi-6选替雷利珠作对照有三层原因：为中国设计、对照组OS 23.7个月表现正常、全球对决留给HARMONi-3。HARMONi-3中期分析只花了0.001的阿尔法，未过线不等于失败，但三条线都指向效应量可能回调。

效应量回调与204个事件：阳性结果也要看开箱过程

HARMONi-6的PFS风险比从0.6到0.72，中位数差稳定但相对压制力减弱，药物暴露数据提供线索。OS中期分析在204个事件而非225个时触发，统计门槛反而更严，但谁在何时决定提前开箱仍是值得追问的问题。

为什么卖给Summit：2022年的寒冬与杜根的赌注

主播回应「为什么不卖给MNC」的事后诸葛亮式质疑：2022年资本寒冬，MNC根本不信PD-1+VEGF数据。夏瑜选择把药交给唯一赌注的Summit。但Summit全部身家押一个分子，抗风险能力弱，现金已不足以支撑十二个月运营。

阿斯利康20亿美元入场：强心剂与估值逻辑

阿斯利康以20亿美元认购Summit可转化优先股，溢价18.6%，不拿商业化权益，买的是ADC联合依沃西的入场券。主播解释康方估值高峰32倍市销率装的是「下一个全球药王」预期，如今预期还在但没那么性感。

接下来看什么：HARMONi-3、FDA裁决与好药好故事之分

中国考卷已全部交卷阳性，接下来关注HARMONi-3最终结果、11月14日FDA对EGFR突变耐药非鳞肺癌的裁决、HARMONi-7。主播收束：好药、好研究、好故事是三件不一样的东西，不要把公司吹到不该有的高度。