兴业证券董事总经理、研究院副院长、医药行业首席分析师徐佳熹博士徐佳熹在E药经理人推出的2021中国医药产业新年展望会上曾经语出惊人。他说“很多人说医药行业的公司估值很高，但从全市场的比较来看，医药行业公司估值并没有很高。” 

这句话便打破了大众对医药行业公司估值的认知。随着A股、港股允许未盈利的生物医药公司上市，投资者的退出路径逐渐清晰，更引发了医药行业的投资热潮。

因为疫情影响和医药行业创新、新技术平台引进等自身变化，医药行业估值溢价率创历史新高，成为“聚光灯下”的行业。2020年第四季度，整个资本市场出现了牛市，很多行业的公司都出现股价上涨的情况。对比之下，徐佳熹认为，医药板块结构性贵，但整体不贵。医药行业的估值溢价率没有那么高，正处于历史低位。

他认为，从绝对估值的角度来看，医药行业的公司估值不低，但相较于资本市场“整体水位”的上升，医药行业公司估值的提升还处于可控范围内。从公募基金医药持仓占比变化趋势图可以看出，医药行业目前正处于过去10年当中的第二次低配。

总结起来有三点，第一，医药是个好行业。过去10年标配线比例一直在提升，医药行业从不到3%的比例提升到了9%，高峰时达到10%。第二，医药行业逐渐专业化。第三，全市场基金对医药行业的配置并没有大家想象的那么高。因此，徐佳熹认为2021年医药行业在资本市场上的表现不会差。

对57家医药上市公司2020年的年报做预测时可以看出，预计2020全年净利润增速超过50%的有10家；净利润增速30%～50%的有11家；净利润增速20%～30%的有17家；净利润增速0～20%的有11家；净利润同比下滑的公司有7家。这说明，医药行业各个细分赛道的龙头公司表现还是非常好的。恒瑞、药明、迈瑞、爱尔，这四大龙头企业优势明显，其中恒瑞系（恒瑞+豪森），药明系（药明康德+药明生物）已经接近1万亿市值。

虽然政策对医药行业的影响比较大，但徐佳熹认为，对政策要敬畏，但不要恐惧。他建议“换位思考”。企业家们不要把自己想象成一位企业的领导或投资者，而更多的要把自己想像成医保局，想想医保局需要做什么事。要想什么样的品种会降价、什么样的品种会大幅降价、什么样的情况是医保局不愿意见到的。当然是竞争激烈、能够进行议价、能够节省医保费用且采集后还不会出事的品种，就会进行集采和谈判。大家要根据竞争结构而不要根据小道消息去推测，结果往往会更好。对于控费降价没有好处，特别是对药品的供应保障和用药安全没有好处的举动，相信医保局是不会做的。

想了解如何在2021年解读中国医药市场，请您明天接着收听。