随着医药股不断破发，不仅促使新股收益回归理性，也能使IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断。更进一步，这种理性正在传导至一级市场，甚至影响一级市场投资人“选品”的节奏。

比如目前，医药企业下行的估值让很多投资人放慢了出手的节奏。投资人需要花费更多的时间去评估和决策一个项目、一家公司。相较于二级市场对企业整体估值十分快速的反应速度，一级市场对某一类标的估值的变化往往要滞后数月甚至半年。

究竟什么样的企业才能免于“破发”魔咒？答案不言而喻，拥有真正创新实力的公司。频频破发的现状正在让越来越多有上市计划的创新药企回归本质。无论是医保控费还是集采常态化，本质都是倒逼医疗行业创新，而且是源头创新。

同时，以临床价值为导向、以患者为中心成为中国创新药研发的核心。随着中国市场的新药上市速度不断加快，靶点同质化、缺乏源头创新等短板日益暴露，这也意味着创新药企业上市后将会出现两极分化：有创新能力、研发能力、产品过硬的企业会受到投资人追捧，股价持续上涨；反之，无创新、研发能力落后、没有特色的企业可能会出现发行失败、破发、市值低迷，甚至退市。如此来看，破发对当前“过热”的医药创新而言，并非没有利好。

一方面，对高水平重复企业的“杀价”引发了二级市场投资者对缺乏前沿创新以及硬核技术的企业估值持续下跌，港股、科创板IPO市场的持续冷淡，而另一方面，监管端也在持续更新对“创新”的鉴定。

2021年1月8日，天士力发布公告称，子公司天士力生物撤回科创板上市申请；7月20日，科创板上市委审议会议结果显示，海和药物暂缓审议；11月26日，索元生物主动撤回申请文件，上交所终止索元生物首次公开发行股票并在科创板上市审核……  

公开数据显示，2021年1月到11月，科创板有16家生物医药企业IPO终止，高于前两年的总和。在终止审核的企业中，独立自主研发能力、技术先进性等条件或内容被多次提及。

不排除在政策红利的背景下，部分并不完全具备“科创”属性的医药公司在科创板政策红利中希望尽快获得二级市场资本的青睐，并在各方面不成熟的情况下提交上市申报材料。但进入2021年，科创板监管端以及政策更加强调进入市场企业的“科创”属性，以挤压水分，让真正创新的企业享受科创板红利。

4月16日，证监会与上交所同步修订了《科创属性评价指标》和《科创板企业发行上市申报以及推荐暂行规定》，加强了科创板对上市企业的“科创”属性的强调；11月19日，CDE正式发布了《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，强调药物研发“以临床价值为导向”。

医药股不断破发，如何促使新股收益回归理性，请您明天接着收听。