毋庸置疑，百心安退款事件再次加重了市场的不安。

数据显示，今年已经有超过10家生物医药企业闯关科创板失败。近期，一家处于问询阶段的科创板预上市公司计划延缓发行，其中除了目前资本市场对创新药企的估值回调之外，还包括科创板对于创新属性的定义越来越严格有关。

其实，在2020年底，E药经理人在对过去一年IPO市场带着“疯狂”的火热进行思辨时，就有投资人提到，2021年的IPO溢价将会冷却，“医疗的头部公司涨这么高了，能一直涨下去吗？这不现实。”

冷却的一个显性指标就是破发。可孚医疗、成大生物、华兰股份是近期破发的代表性企业。“一旦出现破发，或在二级市场流通中低过发行价，就是潮起潮落的临界点。”一位二级市场分析师表示。
    说到底，资本市场优质标的和企业核心竞争力的衡量标尺一样，都是能力的稀缺性。

IPO多了，上市公司也多了，不稀缺了，价格就下来了，因为二级市场很多溢价是稀缺性溢价，现在都能上市了，稀缺溢价就少了。

众所周知，赛道拥挤、同质化竞争似乎已经成为目前医药创新的“顽疾”。从2014年前后的替尼大爆炸到现阶段PD-1、ADC、CAR-T都在重复着曾经有过的故事。

CDE首次发布的《中国新药注册临床试验现状年度报告》非常明确地表示：“2020年登记的药物临床试验主要集中在抗肿瘤、内分泌和心血管适应证，肺癌适应证中大部分为非小细胞癌。目前临床试验在研的生物创新药大部分为抗体类药物，且靶点集中度高，同质化竞争激烈。”

看涨还是看跌，核心还是看能力与资源的稀缺性，以及现有团队是否能够带着这种稀缺性穿越产业发展周期。讲故事、高估值，一旦故事无法兑现，这中间的高估值就会演化成泡沫。

泡沫有多大？从数据上看，2020年医疗健康领域一级市场共发生997起投融资事件，披露金额在1350亿元左右，2021年虽然还未结束，但数量和金额都在肉眼可见地增加。接下来，医药创新的故事，是捅破泡沫后回到行业发展的本质，还是再会持续一段击鼓传花式的辉煌？这个问题如果放在2020年，同意前者的居多，但2021年，相信后者的可能会成为大多数。

有投资者给还处于研发阶段的创新药企提出了中肯建议：把握好投资节奏。如果在泡沫时期都没有拿到钱，企业就很难过冬，尤其是在医疗领域，需要大量的资金支持研发。

而对处于或即将进入商业化阶段的创新药企来说，是不是要坚持自己完成药物的商业化推广，必须放在议事议程上。毕竟，如果只有一个产品，后续没有新东西，很难养活一个销售团队。