为什么一开始净利润没追上营收增速，后来又赶上了？原因很简单，在那个草莽年代，所谓的“消费者心智”几乎是一片空白，先到先得。哈药管理层用最为直白粗暴的方式争抢“标王”，将哈药打造成家喻户晓的品牌，无疑是一种极具前瞻性的战略。

只不过随着新时代的到来，老战略渐渐失效，哈药的短板便慢慢暴露了出来。

时来天地皆同力，运去英雄不自由。2010年后，哈药股份渐渐步入下行周期，其中既有宏观原因，也有微观原因。两股力相互牵扯，不断把哈药往深渊里拽。

宏观层面上，2011年开始，为了应对抗生素过度使用造成的细菌耐药性日益加重问题，相关部门开始了一系列专项整治活动，导致抗生素产品量价齐跌，哈药股份作为国内抗生素原料药和制剂的龙头企业，自然受到了严重冲击。

收入下降，广告费用却不断上涨，原有模式自然难以维系。再加上集采、两票制等新政策的推行，更是难上加难。“强撑”到2013年达到收入高峰（当年全年营收181亿元）后，哈药的业绩就进入了下行通道。

或许是为了应对危局，哈药集团内部做了一下资产重组，置换出了旗下三精制药全部医药工业类资产及负债，转型成为医药商业公司，并改名为“人民同泰”。医药工业类资产及负债全部由哈药股份或承接公司承接后，三精制药不再从事医药工业业务。

架构变清晰了，业绩却并未显著改善。2014-2018年间，哈药的业绩一路下降，降幅从个位数逐渐到了两位数。

2018年，哈药股份全年实现营业收入108.14亿元，同比下降10.02%，归母净利润3.46亿元，同比下滑14.95%。2019年，营收稍微回调了一些，同比增长9.35%，共118.25亿元；可归母净利润却进一步剧烈下滑，仅5581.21万元，同比减少83.88%。

宏观因素之外，微观层面，收购失误、管理层洗牌等事件，也让哈药的经营变得愈发困难。

收购失误，主要指哈药对GNC的收购一度造成了重大损失。2018年2月，哈药股份发布公告称与全球顶级健康营养品牌美国GNC达成战略合作，斥资3亿美元购买其40%股份，并成为GNC上市公司单一最大股东及中国区域唯一经销商。

这笔当时看似十分划算的投资，两年就出了问题：2020年，GNC迫于疫情，关停近半门店，并向美国特拉华州破产法院提出破产保护申请。这导致哈药因该项并购带来的累计损失超过20亿元，2020年净利润亏损10.78亿元。

那几年，哈药的人事变动也很频繁，一方面有控制权的因素，另一方面也是经营不善、众人合力谋求出路使然。

哈药真的翻身了吗？该怎么重估哈药？请您明天接着收听。