对比药明康德与康龙化成的经营数据可见，两家企业的出海战略颇为相似，欧美市场都是重要的开拓方向。不过药明康德的客户集中度更高，来自全球前20大药企的收入占比超40%，康龙化成该项指标则不到20%，订单更多来自海外其他中小型生物制药公司和生物技术公司。

泰格医药和凯莱英这两家公司2024年业绩均显著下滑。

泰格医药2024年年报显示，报告期内，公司实现的营业收入约为66.03亿元，同比下降10.58%；对应实现的归属净利润约为4.05亿元，同比下降79.99%。这是泰格医药自2018年以来净利最低的一年。

泰格医药的业绩下滑，一方面激烈的价格战导致。据一位业内投资者观察，泰格医药的大临床项目均价普遍打了7折左右，形成“高投入、低回报”的困局。

主业之外，泰格医药的业绩还受到了投资因素的影响。

2024年，泰格医药持有的非流动金融资产，公允价值发生较大减少。报告期内，归属于上市公司股东的非经常性损益约-4.5亿元，而2023年同期的数字为5.48亿元。一进一出，就是近10亿的差值。

当初，泰格医药选择投资产业链，进可以分享产业发展的红利，退可以反哺主营业务，增强客户黏性。然而由于持有的股权投资标的集中于未盈利Biotech公司，当行业周期整体下行时，估值泡沫大量破裂，其受到的冲击自然也更剧烈。

再看凯莱英，2024年实现营业收入58.05亿元，同比下降25.82%；净利润9.49亿元，同比下降58.17%。业绩下滑最主要的原因就是新冠相关的大订单减少，剔除掉这一因素后整体表现尚可：营收同比增长7.4%。小分子CDMO业务剔除大订单影响后同比增长8.85%。

博腾股份的挑战比较大，年报显示，公司2024年营业收入为30.12亿元，同比下降17.87%。业务结构方面，博腾收入占比9成以上都是小分子业务，其他新兴业务占比极低。此外，前两年扩产带来的后遗症显现，博腾固定资产折旧一直保持在较高水平。因此“降本增效”成了博腾股份当下的重中之重。

纵观头部CXO企业财报，不难发现，行业正深陷盈利困境：净利润普遍下滑，营收增长乏力，盈利艰难。对CXO行业而言，利润寒冬既是挑战，也能孕育转型新生的机遇。

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