分析强生、辉瑞、礼来、赛诺菲等企业长期霸榜的背后逻辑，走在创新前沿是固然重要，新产品带来的持续增长的业绩也必不可少，并购与投资创新则是跨国药企的手段。

科睿唯安曾对市值排名前100位的生物制药上市公司2019年研发支出的最新分析显示，全球Top 100生物药“新贵”研发支出较2018年同期劲增35%。但与此相对的，当年TOP13跨国大型药企合计研发支出整体较2018年下降了1.93%。这两个数字的背后实际上是跨国药企对自主研发与买进创新药之间的权衡。

自主研发所面临的挑战也正在越来越大。德勤2018年底发布的新药研发效率统计报告显示，全球TOP12的药企在R&D上的投资回报率仅为1.9%，为9年来最低，而2010年时候，这个数值是10.1%。平均一个新药的研发成本则达到了21.8亿美元，与2010年11.8亿美元相比几乎翻了一番。新药上市以后的平均销售峰值预测从2010年的8.16亿美元下降至4.07亿美元。

以强生为例， 2011年强生以1.5亿美元的首付款和10亿美元的里程碑付款支持伊布替尼研发，并获得了全球独家权益。再比如赛诺菲与再生元合作开发的治疗特应性皮炎的新药，上半年增速超51%，是赛诺菲未来发展的重磅产品。由此可见，跨国药企们依靠并购走在了创新前沿。

如果将目光放回国内，如跨国药企长期“霸榜”一般的强者恒强逻辑同样成立。虽然当前中国的千亿市值药企和全球领先的千亿美金市值药企相比还相去甚远，但我们不能否认当前医药产业的进步。

截至8月9日，A股千亿市值医药数量再创新高，已达17家；H股中，有11家医药企业市值超过千亿，其中4家已经在A股中同步上市。A+H合并来看，当前共有24家千亿市值医药企业。

如果对这24家企业做一个画像，大致可以将千亿市值俱乐部成员分为几类。首先是那些得益于医药市场蓬勃发展，强者恒强的大品牌，比如迈瑞、恒瑞、药明康德。以恒瑞为例，2017年11月，恒瑞成为首只市值超2000亿元的医药股；2018年6月，市值突破3000亿元；2019年10月，市值冲破4000亿元；2020年6月，市值突破5000亿元大关。2020年12月25日，市值更是一度突破6000亿元。

强者恒强也是近年来A股市场呈现出的运行格局。有分析指出，当前A股市场对本身市值较高的上市公司，尤其是本身市值已经逾千亿的上市公司，反而更容易创出新高走势，市值的空间得到进一步攀升。不乏一些龙头企业从刚过千亿市值的水平快速发展到两三千亿市值的状态，更有甚者从千亿市值级别壮大至万亿市值的级别。

其次是创新药产业链中的企业。在医药产业转型升级、政策鼓励创新的大背景下，与之相关的创新药产业链景气度也得到大大提升。当前，药明康德、康龙化成、泰格医药三家A+H的CXO企业，两地市值均已过千亿元。药明康德更是稳坐4000亿元市值大关。

第三类则是各细分赛道龙头。随着医药产业结构的不断调整，让医药板块日趋多元化。化药、中药不再是A股的绝对主力。不论是处于黄金发展期的医疗器械与医疗服务领域、还是疫情之下快速成长的疫苗与生物制品，还是医美领域，各细分赛道行业整体增速较快，综合实力较强的龙头企业具有更大的增长潜力。另外，以京东健康、阿里健康为代表的互联网医疗也是不容忽视的新角色。

显然，对医药行业而言，最终都要回归到产品与技术，未来的竞争是新技术与新方法的竞争，谁能坐稳千亿市值，业绩永远是硬指标。

想要成长为千亿市值的医药企业，首先要创新，企业能够在所处领域产出创新产品；第二点则是实现产品商业化，实现收入；第三点则是在拥有资金实力后进行合理并购与整合；最后一点则是国际化视野。

如今，跻身千亿人民币市值俱乐部玩家已经越来越多。如何站稳千亿人民币市值，并朝着千亿美元市值迈进，是一众医药龙头股需要思考的。