过去两年，红利成了很多投资者组合里的标配，银行、煤炭、公用事业、高股息、低波动、稳健……是大多数持有人对于红利板块的刻板印象。很多人买红利，正是因为相信：它可能涨得没有那么快，但至少应该更稳。

但今年5-6月，事情变得有些不太一样：一边是部分红利指数出现了超10%的阶段性回撤，一边是科技板块在快速上涨；而步入下半年，市场风格再次发生变化，红利板块整体迎来修复，体感上的偏差逐渐修复……

不过这一轮少见的“过山车”，也让投资者开始思考：红利的角色到底是什么？我们应该如何正确理解红利？

本期节目，我们邀请到中欧基金多资产及解决方案投资部研究副总监张学明，以及中欧基金基金经理刘勇，一起聊聊：

· 这轮红利大幅回撤，究竟发生了什么？  

· 中证红利、红利低波，以及多因子红利到底有什么区别？  

· “红利”“价值”“景气”分别在赚什么钱？  

· 主动与量化，如何预测未来分红并避开“高股息陷阱”？  

· 从“旧红利”到“新红利”，中国的高分红资产为什么正在扩容？  

· 普通投资者如何选择红利产品，又该怎样把红利放进自己的组合里？

聊天的人

张学明，中欧基金多资产及解决方案投资部研究副总监、基金经理

刘勇，中欧基金多资产及解决方案投资部基金经理

偌馨，特邀主持人

时间轴：

Part1 红利的“至暗时刻”：为什么突然不低波了？

01:46 从坚定到怀疑再到坚定：这轮红利回撤，打破了过去的经验  

02:57 5、6月红利下跌遇上科技大涨，体感差异被进一步放大  

04:06 红利还稳吗？从长期数据看，它依然是股票策略中相对稳健的一类

06:57 一两年的涨跌被压缩到一两个月，极端结构行情放大了投资者情绪  

Part2 都叫“红利”，中证红利和红利低波到底有什么区别？

08:04 名字里都有“红利”，但不同产品的底层逻辑可能差得并不少  

08:32 红利投资本质上是在寻找可持续的高股息  

10:30 为什么红利低波长期风险收益比往往更好？关键在分红的持续性  

12:55 高股息不等于低波动，“红利”和“低波”其实是两个可以自由组合的因子  

Part3 红利、价值、景气：看起来相似，但赚的是不同的钱

13:47 从单一红利到Smart Beta：景气、红利、价值、质量如何组成多因子策略？

14:48 是“收租”还是“淘金”？红利和价值投资的核心差别  

15:41 同样是低估值：没增长但能赚钱，和身处困境，是两种完全不同的公司  

17:07 真正站在红利另一端的不是价值，而是景气成长  

18:23 红利赚的是高胜率的复利，价值赚的是困境反转的赔率  

Part4 主动红利 VS 量化红利：怎么选股，又怎么避开“高股息陷阱”？

20:29 主动红利选股：商业模式、公司治理、盈利质量和自由现金流缺一不可  

23:27 主动红利不是找股息率最高，而是找未来分红更确定、还有提升空间的公司  

27:17 比静态股息率更重要的，是未来1-3年的动态股息率  

34:09 主动擅长看公司，量化擅长看市场  

37:20 最常见的“高股息陷阱”：今天看起来股息很高，明天可能就分不出来了  

40:34 主动还是量化？两类红利产品长期相近，但持仓集中度和过程体验不同  

43:34 AI正在改变主动与量化的合作：过去无法量化的内容，现在开始进入模型  

Part5 从“旧红利”到“新红利”：高分红不再只是银行、煤炭和公用事业

48:36 为什么越来越多原本不属于红利的公司，正在变成“新红利”？  

51:07 红利投资，本身就是经济体发展到一定阶段之后的产物  

53:47 当行业走向成熟、资本开支下降，自由现金流正在催生更多高分红公司  

55:13 地产和地产链未来会不会逐渐“公用事业化”，成为新的高分红来源？  

Part6 红利到底怎么买？从长期底仓到“红利+成长”杠铃

56:26 红利适合长期持有，但不建议在它的“高光时刻”着急上车  

57:24 分批、阶梯式布局，可能比猜最低点更适合红利  

59:37 进阶玩法：用“红利+景气成长”做杠铃，让牛市也和自己有关系  

01:01:25 面对市场上诸多红利产品，普通投资者到底该怎么选？  

01:03:33 不止收益，夏普比率、回撤、修复速度和风格偏离都值得关注  

- 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室-

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。