东京会议：米尔肯把垃圾债券推向日本

1986年11月德崇证券在东京召开债券会议，米尔肯试图打开封闭的日本市场，比KKR和巴菲特早了近二十年。他回顾公司金融部招募“当代强盗大亨”的目标，客户已包括KKR、默多克等。

贷款证券化：德崇证券的金融创新

对比所罗门兄弟的住房抵押贷款证券化与德崇的高收益公司贷款证券化。米尔肯通过做市商承诺流动性，让中小企业获得融资，并得以用高信心度函件反向收购大企业。

业绩曲线：从1.5亿到40亿美元

德崇证券收入从1977年1.5亿美元增至1986年40亿美元，税后利润5.5亿美元超过所罗门兄弟和高盛。利润结构从高收益债券部门独大转向投行业务贡献更多。

华尔街入场与过桥贷款竞争

1983至1984年大行纷纷进入垃圾债券市场，德崇仍占约50%份额。对手发明过桥贷款争取时间，但承担自有资金风险，摩根斯坦利为人民币捷运发债遭遇价格暴跌。

做市商的价值：太阳化学CEO的回忆

太阳化学CEO回忆米尔肯推销债券时承诺提供流动性，此后十几年信守诺言，帮助投资经理灵活调整组合、避免声誉受损。

国会立法失败与美联储的软约束

1984至1985年30宗限制垃圾债券的立法无一通过，里根政府放松管制。美联储规定并购杠杆不超50%，但遭财政部、司法部反对，最终限定多多、易被绕过。

市场领导者的利益冲突与防火墙缺失

德崇作为领导者常被对手推荐给客户，但同时在多笔业务中代理对立双方。公司金融部与米尔肯交易部门充分合作，缺乏防火墙，内幕交易嫌疑难以排除。

莱文被捕与美林举报信

1986年5月12日德崇高管丹尼斯·莱文被捕，被控内幕交易获利1260万美元。案件起点是1985年5月美林合规部收到委内瑞拉举报信，调查发现加拉加斯经纪人向纽约经纪人坎贝尔转账。

顺藤摸瓜：巴哈马莱夫银行账户

美林调查发现坎贝尔的交易总比加拉加斯早一天，其最大客户是巴哈马莱夫国际银行账户，交易27只股票。美林开除两名经纪人并报告SEC，但坎贝尔已离职，雇主未重视。

SEC介入与客户经理的说谎

SEC正调查该巴哈马银行，注意到账户交易品种多达27只，判断背后是投行家或律师。客户经理哈特迈尔惊慌联系莱文，莱文教他谎称基于个人研究，并准备研究报告应对。

销毁档案与妨碍司法

哈特迈尔参与莱文投资，选择说谎。他飞往巴哈马查看档案，发现莱文护照复印件，决定销毁身份资料，却因此构成妨碍司法。律师皮特发现没有其他客户，证词崩塌。

豁免交易：用身份换不起诉

莱夫银行同意交出交易文件但拒交客户身份。皮特提出以身份换刑事豁免，司法部检察官朱利安尼批准。美方以“经济业务非金融交易”说服巴哈马司法部长，最终莱文于5月12日被捕。

莱文认罪与调查逼近德崇

6月5日莱文认罪四项刑事指控并成为政府证人。德崇起初不以为意，但莱文供出与套利交易人博斯基的详细报酬约定，交易记录对得上号，调查步步逼近米尔肯和德崇证券。