创作者写的节目说明

👨嘉宾：董梁｜创金合信基金首席量化投资官

今年上半年科技股一路高歌，七月初风格急转，涨幅迅速回吐。没在六月前重仓科技的人，今年收益走到今天大概率是负的；六月才跟着追进去的人，回撤三四十个点并不少见。而在这期节目播出的前一个交易日，上证指数还跌破了3600点……对于经历了一轮过山车行情的投资者来说，一定是焦虑、疑惑、犹豫重重。

科技退潮之后，钱又会往哪去呢？科技板块还能不能反弹没有人不知道，但大量的机构已经在开始关注消费、红利、能源这些非科技类板块。在今年六月，中证红利一度跌超10%，在稳健类板块里极为罕见，事后看却是全年最好的买点之一，可当时敢下手的人寥寥。

在市场再度跌破3600点的节点下，因此，我们也不得不开始思考，怎样的指数配置策略会更适合目前的市场？和指数策略最相关的、今年大家讨论比较多的，还是量化。

我们习惯把量化想象成冷静、不受情绪干扰的——模型和数据说了算。但模型不是水晶球：绝大多数多因子模型天生带着趋势跟踪的基因，近期涨得好的股票打分就高。趋势一旦掉头，它不会当天跟着掉头，得靠每天的量价数据把因子权重一点点转回来，这个过程通常要一两周。那基金经理在这之中又能做什么？再往前一步：除了跟趋势，反转因子能不能帮量化产品做到左侧布局？

这一期，创金合信基金首席量化投资官董梁把这整套机器拆开跟我们讲了讲：当科技股出现急跌，量化模型为什么往往需要一段时间才能调整？基金经理能否通过主动改变组合约束，提前降低某类风格的风险暴露？在趋势跟踪之外，反转因子又能不能帮助量化产品提前发现机会、实现左侧布局？

当趋势不再清晰，模型也会有自己的盲区。面对震荡、轮动与不确定性，我们究竟应该如何理解量化策略的短期回撤，又该怎样判断一套模型是否依然有效？希望这期对谈，能帮助你重新认识量化投资，也重新思考市场风格切换时，自己的投资组合应该如何进退。

本期剧透

1、科技行情来得快去得也快，今年公募量化的整体表现究竟怎么样？

2、沪深300、中证500、中证1000，今年走出了截然不同的行情

3、 7月1日市场风格突然切换，基金半年报和业绩排名也在影响着基金经理的决策

4、公募量化究竟是如何选股的？多因子模型、风险模型与优化器各司其职

5、传统因子的预测能力正在衰减，机器学习如何挖掘新的超额收益？

6、 A股的玄学行情，量化模型会不会也跟着参与？

7、从基本面到量价数据，机器学习模型正在改变公募量化的底层逻辑

8、指数增强产品为什么不能随意偏离基准？

9、量化模型大多是趋势跟踪的，反转因子能不能帮助投资者提前左侧布局？

10、市场突然掉头，绝大多数量化模型天然会有一定的滞后性

11、回撤面前如何平衡理性与情绪？为什么投资中尤其要慎用杠杆？

12、科技股的高弹性与红利的长期复利，投资组合为什么需要一块压舱石？

13、红利在6月底迎来少见的左侧机会：资金虹吸、风格轮动与红利资产的收益天花板

14、一个持续稳定的趋势是做投资最好的朋友

15、大盘跌破3600点之后，我们该如何做公募量化的配置？

听友来信

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收听渠道

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新节目指路👉

1️⃣《厚雪私募班》

最近有越来越多的听友联系我们想了解更多关于私募投资的内容，但这是一个相对比较独立的投资类别，比如对客户有一定的资金门槛要求，以及投资私募基金需要经过合格投资者认证。为了不影响大家对《厚雪长波》的整体收听体验，关于私募投资的内容我们新开了一档播客，叫《厚雪私募班》。在这里我们会每周更新雪球基金私募产品研究团队的最新观点，以及分享和众多头部管理人的深度交流。对私募投资感兴趣的听友们可以关注起来啦！

2️⃣《厚雪晚班车》

现在市场瞬息万变，一天没关注可能就要涨跌个100点。我们新推出了一档播客叫《厚雪晚班车》，每天下午六点半发车，用10分钟的时间，在你下班的路上，帮你快速整理当天的市场行情以及背后的归因，另外再和你分享一些有用的投资方法论。每天积累一点，让你不会漏掉最重要的信息。可以配合着《厚雪长波》一起听～

关于我们

《厚雪长波》是由雪球出品的，一档和投资相关又不止于投资的节目。本节目由声湃提供品牌播客制作顾问服务。在这档节目中，我们会邀请对投资有见解、有故事的嘉宾和球友，一起来分享他们的投资日常、生活态度。我们希望通过不同观点的碰撞，和大家一起发现投资机会，共同缓解投资焦虑，让财富的雪球越滚越大。

雪球公司成立于2010年，以“资产配置、长期持有”为理念，从投资社区出发，现已成为极具影响的集投资交流交易于一体的在线财富管理平台。雪球聚集了国内对投资感兴趣、有见解，对权益资产接纳度较高的人群。雪球在市场上的独特品牌、用户和商业模式，获得了顶级资本数亿美元的融资。

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AI 看点

本期看点

AI 从整集转写里归纳的，不是节目方的宣传语

最值得听的

公募量化三层流程被拆得清清楚楚：多因子打分、风险模型约束、优化器转持仓，连约束条件怎么调都讲了。

别处听不到的

董梁透露创金合信传统量化模型权重从70%降到40%多、机器学习超50%，并复盘自己五六月份调仓的真实决策。

最打动人的

他坦言做这行二十多年，见过太多风格判断失误导致产品大幅回撤，所以对行情判断只敢说概率。

AI 推荐理由

为什么值得听

AI 读完整集转写后给出的推荐理由

一位做了二十多年量化的基金经理，把公募量化的底牌摊开讲：模型怎么打分、风险模型怎么约束、优化器怎么把分数变成持仓，连传统模型和机器学习模型的权重从七三开变成四六开这种内部数字都说了。他还复盘了自己五六月份觉得科技股涨多了、却只敢小幅下调的真实决策过程，以及六月底红利跌出十年罕见机会时大多数人为什么没敢投。

AI 概要

本期概要

由 AI 从整集转写生成，是创作者说明之外的补充

本期《厚雪长波》邀请创金合信基金首席量化投资官董梁，围绕2026年市场剧烈波动展开讨论。节目从7月1日科技股风格切换切入，拆解了公募量化的三层流程——多因子选股、风险模型、优化器，并解释机器学习如何从线性建模转向非线性关系挖掘。董梁坦承量化模型在风格切换时存在滞后性，但基金经理可通过调整约束条件做有限度的主动判断。关于红利资产，他认为六月底的下跌是罕见布局机会，红利与成长存在跷跷板效应，但红利也有估值天花板。最后给出杠铃策略建议：仓位偏红利价值，科技保留但不过重，量化指增可提供额外超额收益。

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