这是一个靶点竞争极其激烈的时代。恒瑞、豪森成了为数不多的跟上队伍的传统药企。虽然其他几家大型药企在业界的地位还是很稳固，但从市值来看，已经开始被一些大的生物制药公司超越。

百济神州、信达生物、再鼎医药市值都超过了1000亿。在细分赛道里，君实生物、康希诺、荣昌生物、康方生物的市值也在500亿左右。市值在100亿～300亿的一些公司部分资产具备了全球化的竞争力。兴业证券董事总经理、研究院副院长、医药行业首席分析师徐佳熹博士认为，一些“License-out”的案例显示出，国际化和商业化的能力越发重要。二三线的大药企在加速分化。有一些品牌现在的市值只有100亿～400亿，比很多生物制药企业第二梯队的公司市值还要小。资本市场上一些头部投资机构已经开始关注这些公司的投资机会了。

医保谈判后的药品价格基本上是无利可图。徐佳熹表示，企业要考虑好后期长期差异化竞争的问题。徐佳熹认为目前有两个办法可以破“License-in”的困局：

一是挑选品种够准，有差异化的竞争力。让投资人觉得值或者是让其他的竞争对手望尘莫及。

二是谈好交易。如果能把销售分成谈得少些，或者能实现本地化生产，这样才会有利润。

某种程度上来说，2020年是中国医药行业License-out的元年，其中部分合作协议的总额超过了10亿美金，首付款也超过了1亿美金。近期百济神州与诺华的交易条款超出了投资人的预期，PD-1权益卖了22亿美金，首付款6亿美金。

中国医药行业已逐渐形成传统大型制药企业，生物技术企业、生物制药企业三类公司，这三类公司也在迅速发展。对于未来想要在医药领域占据一席之地的公司来说，要寻找好自己的定位。 

一款创新药能顺利从研发到销售，需要公司具备6大技能。目前这6大能力大部分是传统大药企才具备的。例如，恒瑞、中生、石药、豪森，复星、齐鲁等，总体不会超过10家。除此之外，更活跃的是生物技术企业、生物制药企业，这些公司不需要什么事情都自己做。如果说传统医药企业是一个桶，自己去拎水的话，那生物技术只需要做一块板，然后去跟别的板去拼成一个桶就可以了。当然，相信新技术还会不断涌现。近两年，药物设计方面非常热，基于DEL、SBDD、FBDD的筛选设计平台，基于基因治疗、细胞治疗、双抗、ADC等药品研发平台和基于CADD、AI药物筛选的数据平台层出不穷，徐佳熹认为这些公司都非常值得关注。CRO公司也是大有可为。除了已经上市的企业外，还有一些细分赛道的龙头的业绩是超预期的。

医疗器械赛道，徐佳熹认为游戏还在上半场。整个医疗器械的板块去年走势非常不错，医疗器械赛道行业集中度高。这个赛道里不会密集出台太多政策，并且它的集采难度是大于药品的。而且这个赛道还有很多Fast Follow和License-in可以做。

目前这个领域已经形成了“一超多强”的局面。迈瑞已经达到6000亿市值。在设备和体外诊断领域已经是一个国际化的公司，但在介入领域它还不具备统治力。

在高耗领域，像微创、乐普、德诺系，在低值耗材领域的威高，在影像学当中的联影，家用医疗器械当中的鱼跃，很多领域都已经出现了各自赛道的强势选手。医疗器械领域的集采当然会逐步推进，大家要更多关注北上广、江苏、山东、浙江这些城市和省份的动态。

医疗服务领域，总体来说，头部的一些公司估值较高也给整个板块估值扩张带来了很多空间。在这个领域当中，很多有扩张性的、自费的赛道，例如医美、牙科、眼科、生殖、体检等还是非常受投资人关注的。去年医药行业在医疗服务领域受到了疫情的影响，但在疫情之后在迅速回归正常。很多医药板块还创出了新高。药店集中度也在持续提高，线上、线下并不完全排斥。线下这两年发展主要靠并购整合和新开店。线上的发展主要是年轻人群的成交总额在持续提高。

徐佳熹认为，从长期来看，资本市场会逐步走向理性，之前的一些揠苗助长行为会被纠正，PD-1这种高水平重复建设的例子会越来越少。但头部、能够做国际化的产品，还是会受到投资人的高度追捧。差异化、国际化并且能够把握商业运营能力做好的企业，是投资当中的“香饽饽”。

未来几年，资本市场也都会去追逐大龙头跟细分赛道龙头公司，所以对于创业企业来说，挑战会比过去三年要大。风险是存在的，但机会可能也会更多。因为还在不断出新的赛道、新的企业、新的技术。

医药行业是时间的朋友。这些年，资本市场对整个医药行业关注度非常高。去年，中国大陆医药行业一级市场的投资额超过了整个欧洲，徐佳熹相信假以时日，中国医药行业也有机会冲击顶峰。