这周，艾昆纬（IQVIA）关于“2024全球研发趋势”报告在圈内走红，报告传递两个关键信息：

一是“资金回来了”。2023年生物制药获得了720亿美元融资，高于所有正常年份，除了疫情驱动的2020年、2021年。

二是91%的资金流向了美国，中国和欧洲则分别下降了59%和74%。人们应该高兴，数据背后的另一层意思——最早进入资本寒冬的美国终于走进尾声。

近三年的寒冷让诸多明星企业隐于尘埃。在美股上市的生物制药中概股，最能直观反映。在2009年以来上市的14家中概股中，超六成公司已经走向退市、或者正在退市的途中，仅有3家公司跑赢首发价。在目前的“赢家”中，有1家已经实现扭亏，1家宣告扭亏节点，两家仍在摆脱亏损。

E药经理人主要统计了14家自2009年以来在美股上市的生物制药中概股，剔除新股和次新股，通过观察他们在这一轮周期当中的“出清”状态及原因，以期对国内港股、A股及资本市场的生物制药公司带来启示。

模式发展太快太冒进，创新管线太慢太暴露缺点，极易让一家企业失速、失意，最终失去投资者的信任和耐心。如果数据达不到预期，或者拿不出产品，叠加环境的残酷与严苛，别人撞线的同时，而你，可能率先撞枪。

14家医药中概股就有超过60%的企业未得善终，他们付出的代价，是最沉痛的经验值。如今，他们多数在“生死线”上挣扎徘徊，也有的已宣告退市、关闭。

关于这一批生物制药中概股命运动荡的两个重大时间点，一个是2022年，一个是2024年。

2022年，数家医药中概股收到“退市警告”，或“预摘牌”名单，如康乃德、赴美上市“中成药第一股”大自然药业。潜伏在这些药企周围的外部危机有很多，美股资本市场遇冷，生物医药行业跌入下行周期，还有地缘政治、经济等多重复杂因素。

两年后，联拓生物宣布退市与关闭业务，天境生物剥离中国资产，基因测序明星企业燃石医学的上市地位“岌岌可危”，种种命运各有不幸，又一同伴随着这行业震荡的三年，灰暗收尾。