面对腰斩的股价，任谁也无法淡定。

即使并不屑于做市值管理的恒瑞，也史无前例地在中报中披露了自己庞大的在研管线，并接连发布公告，宣示了自己业务上的一系列收购与布局。

投资者们第一次知道，恒瑞的“家底”中包含着超过40条已上市创新药产品后续主要临床研发管线，超过40款在研创新药产品，以及20条海外创新药主要临床研发管线，而这大概率还不是它研发体系的全貌。

孙飘扬重掌帅印后，更加注重研发效率和资源整合，其中一个方针，便是将 “没有差异化的产品该停就停”，这也使得恒瑞的管线更加聚焦。

仔细梳理恒瑞的管线，可以发现，恒瑞虽然还并未完全摆脱“me too”的桎梏，但对First-in-class的布局已经在路上。在将成熟靶点做大做强的同时，它也渴望在前沿领域证明自己的能力。 

目前，恒瑞的在研创新药产品中，虽然不乏BTK、PI3Kδ、HER2 ADC、JAK1等海内外药企布局的热门靶点，但公司同时也在搭建一系列具有自主知识产权的新技术平台，包括蛋白降解靶向嵌合体、分子胶、ADC、双/多特异性抗体、基因治疗、mRNA、生物信息学、转化医学等。 

这当中，有十几个First-in-class/Best-in-class双/多特异性抗体在研，特别是靶向TIM-3的SHR1702、抗体偶联TLR7激动剂SHR2150等管线均有First-in-class潜力，目前还没有相关靶点抗体产品获批上市。

“恒瑞的大分子平台日益成熟，小分子平台推陈出新。”有机构这样评价。

而从时点上看，因为中报所披露的40多款管线全部是临床阶段管线，且涵盖了各个阶段，其收获期将会是连续的，明后年可能成为集中爆发的节点。按照恒瑞的计划，新产品出来以后会参加医保谈判，然后放量，一两年后其创新业务将会有新的气象。

不过需要承认的是，在恒瑞布局的各个新兴技术领域，如今都已有国内的biotech公司在深耕，尽管它们在商业化能力和资源上与恒瑞不可同日而语，但在技术能力和产品进度上，恒瑞却难言优势。

这种反差，某种程度上已反映在PD-1赛道的竞争中。

一位行业协会的负责人认为，分析恒瑞的创新，不能脱离历史，因为在很长一段时间里，恒瑞的创新解决的是中国市场‘有’和‘没有’的问题，这和当年的贝达一样，有了IP，才能让老百姓用上创新药。而如果没有fast follow，根本没办法把国外进口品种的价格拉下来，这个意义其实非常重大。

在他看来，恒瑞的创新，始终是一种“现实主义”的创新，它看起来也许没有biotech那么“浪漫”，但是有多年来沉淀的，对中国市场和政策的一个深刻理解在里面。

时代在发展，创新的逻辑在变，恒瑞也在尽力与时俱进。

目前新兴的技术平台恒瑞基本都有，恒瑞如果想孤注一掷地去做一个东西，优势还很突出。这些赛道都是刚刚开始，现在还难言胜负。自研也不是唯一的途径，未来可以用合作开发或者license in来做产品。关键是要保持“在场”，不掉队。

好靶点永远在，靠自己是研究不完的。今年以来恒瑞开始在BD上持续发力，有消息称，过去一年恒瑞BD了5000多家公司，这一变化受到了市场的强烈关注。

想了解“自研狂人”恒瑞的新玩法，请您明天接着收听。