过去很长一段时间，创新药企最先被认可的是管线布局和研发能力，但研发持续烧钱，新药上市后面对医保、准入与市场竞争，海外商业化更是一道门槛。因此，创新药企在企业综合竞争力的PK中并不占优。

当康方生物在2024年首次进入竞争力20强，并且成为榜单历史上首家创新药企时，我们讨论问题更多是：为什么是康方？

两年之后，首次上榜的创新药企包括百济神州、信达生物、诺诚健华和荣昌生物，再加上连续第二年上榜的艾力斯，创新药企已经从20强中的“新生力量”，变成一支无法忽视的主力军。数家创新药企一起涌入竞争力20强，最值得关注的已经不再是为什么某家公司进榜了，而是“为什么一下出现了这么多”？更重要的是，这些公司的共同变化已经不只是有优质的研发管线。

信达生物2025年收入达到130亿元，同比增长38.4%，其中产品收入119亿元，同比增长44.6%，并首次实现全年盈利。从2019年第一个产品实现商业化，到收入突破百亿元，信达用了7年。

诺诚健华同样在2025年第一次实现全年盈利。全年收入23.7亿元，同比增长135.3%，净利润6.4亿元；其中药品收入14.4亿元，同比增长43.4%。与此同时，诺诚健华先后与两家生物科技公司达成国际合作，涉及4款资产，潜在总交易额约25亿美元。其中，围绕奥布替尼等资产达成的合作总交易金额超过20亿美元。

荣昌生物2025年收入则达到32.51亿元，相比2024年的17.17亿元大幅增长，并实现扭亏。从百济到信达、诺诚健华、荣昌，过去评价创新药企时最常出现的“管线数量”“临床进展”“研发投入”，正在被营收、商业化、BD、现金流乃至盈利能力补充。创新药企开始拥有与成熟pharma同台竞争综合实力的条件。另一端，传统大型Pharma也不甘示弱地亮剑自己的创新实力，并通过创新完成重构。

翰森制药连续第二年位居榜单次席，2025年收入达到150.28亿元，同比增长22.6%；其中创新药与合作产品收入123.54亿元，同比增长30.4%，占总收入的比例已经达到82.2%。与此同时，研发开支达到33.58亿元，同比增长24.3%。创新对翰森而言，已经不是转型方向，而成为收入的绝对主体。

排名第四的三生制药则展示了创新药另一种价值兑现方式。

2025年，三生制药实现收入177亿元，同比增长94.3%，归母净利润84.8亿元，同比增长305.8%。其中最受产业关注的变化，是其自主研发PD-1/VEGF双抗产品与辉瑞达成全球合作，三生制药将获得12.5亿美元首付款，潜在交易总额超过60亿美元。

中国生物制药同样在加速改变收入结构。2025年，其收入达到318.3亿元，同比增长10.3%；创新产品收入达到152.2亿元，同比增长26.2%，占总收入比例进一步提升至47.8%。

对于工业企业来说，2026年的20强榜单变化并不能简单地概括为谁取代了谁，更深层次的变化的是：无论一家公司的身份是Biotech还是传统Pharma，想要站在产业头部的位置，创新产品能否持续兑现，正在成为越来越重要的一道门槛。

2026中国医药上市公司竞争力20强，正在经历怎样一场大“换血”？请您明天接着收听