日元创40年新低，美日联手干预

介绍日元跌破164关口，美国15年来首次干预外汇市场，并抛出核心问题：日元为何止不住下跌？美国为何插手？

利差失灵：旧逻辑失效

指出美日利差与日元汇率的相关性在近期崩塌，真正主导因素变为日本国债期限利差，即财政风险溢价。

高市早苗的激进财政政策

高市早苗上台后推行刺激计划和减税，市场不买账，抛售长期国债，导致财政风险溢价上升，日元被做空。

高市交易与英国先例

解释华尔街的“高市交易”做空日债日元，类比英国特拉斯减税导致英镑暴跌的案例。

日本的两难：加息与干预

日本面临加息伤经济、减支难的政治困境，只能直接下场干预，但效果有限。

日本干预的代价

日本自2022年以来已花费25万亿日元干预汇市，今年预计超过25万亿，相当于政府年收入的三分之一。

美国出手的真正原因：美债

美国担心日本抛售美债推高收益率，财政部长贝森特以压低美债利率为KPI，因此出手帮助日本。

美日联合干预细节

日本买入日元，美国通过高盛和摩根士丹利卖出欧元买入日元，避免直接干预美元，欧洲躺枪。

韩国凑热闹与干预规模有限

韩国顺势支撑韩元，但美国干预规模仅50-100亿美元，主要靠日本自己花钱。

飞马回购便利：震慑投机者

介绍美联储的FIMA回购便利，日本可抵押美债借美元，虽未使用但已吓退部分做空资金。

干预效果有限，大趋势未变

日元短暂上涨后回落，干预难以扭转财政风险和利差主导的下跌趋势，只能短期吓退投机资本。

日本为何坚持干预

日本明知干预效果有限，但为减缓趋势、震慑投机者，仍不得不继续干预，如同病人仍需吃药。

广场协议2.0？时代不同了

对比本次干预与广场协议：问题根源不同，美国优先级不高，市场规模已扩大40倍，央行难以主导。

央行影响力在于政策而非干预

央行政府的影响力体现在利率和财政政策上，若不愿改变大趋势，砸钱干预只会耗尽弹药，效果递减。