在新加坡国庆，见到一位华人三代投资人

主播交代本期背景：新加坡国庆、嘉宾郑俊聪的身份与祥峰背靠淡马锡的定位。郑俊聪从李光耀建国讲起，说明新加坡没有资源、只能靠人才与教育，这塑造了他只投「制造增量」的科技团队的投资观。

GIC 与淡马锡：两种主权资本，两种性格

郑俊聪比较两家主权基金：GIC 管外汇储备、以保值为主、投资几乎都在海外；淡马锡拿国企分红再投资、更接近直接投资。他讲自己 2009 年加入祥峰、把 VC 品牌带进中国的判断依据。

2011 年就投芯片：在互联网最热时逆着走

祥峰很早布局半导体、固态电池，当时国内 VC 都在看互联网，芯片被戏称比土豆还便宜。郑俊聪解释芯片技术含量高、用途广，投芯片的本质是投创新而非卡脖子。

耐心资本的代价：十四年上市与苛刻的 DPI

云谷投了十四年才在香港上市。郑俊聪说明十年加两年延期的基金结构如何支撑硬科技周期，同时坦言淡马锡的回报考核非常现实。他复盘祥峰中国如何从淡马锡全资走向独立运营、拿到自己的 carry。

两代创业者的分野：从 copy China 到硬科技出海

郑俊聪观察中国创业者从生意人、到用中国市场创业、再到高学术背景的硬科技一代。他以松灵机器人为例：中国没有割草需求，团队却做出全球销售冠军，产品百分之百卖到国外。

秘密投票、黄金投票权与不追风

祥峰的投资决策机制：半数通过即可、IC 可临时召开、GP 可用 golden share 强制投一次并与 carry 挂钩；投票是秘密的，避免互相照顾。郑俊聪解释为何不参与抢手项目——估值被抬高、创业者心态会飘。

为什么缺席大模型：像极了当年的互联网

祥峰在前三四年没有出手大模型。郑俊聪认为中国大模型公司需要持续烧钱、商业模式看不清，且大厂成功概率更高。他更看好 AI for Science、AI for Engineering 这类用 AI 解决人所不能的方向。

下南洋、会馆与华人的凝聚力

从电影《给阿妈的情书》聊到新加坡的会馆、中元节与同乡互助。郑俊聪认为华人在 AI 与芯片领域举足轻重，原因是愿意做又苦又枯燥的活；短板是不擅长宣传自己。

新加坡验证：中立国的公信力怎么用

郑俊聪谈中国企业全球化的两道难题：产品落地与安全性质疑。他提出以新加坡作为中立、透明的认证地，并批评 Singapore washing——只贴标签、没有研发和招聘的公司。字节被他视为正面案例。

公信力的底线：integrity 与合规

郑俊聪解释新加坡护照好用、企业被信任，源于长期不站队、不造假、不欺骗。他认为硬科技创业者不需要「身段灵活」，因为产品本身对错分明，突破底线只能做一单买卖。

独立判断者：王兴兴、松灵与光计算团队

郑俊聪用「独立判断」区分跟风者与真正的创业者：不是看红利，而是想清楚自己在改变什么。他点名王兴兴自研电机、松灵做无人割草机、光计算团队做到全球第一。

宇树故事：从波士顿动力十几万美金说起

2019 年郑俊聪在波士顿看机器狗，对方不卖、成本十几万美金。回国后团队扫遍国内机器人公司找到王兴兴，机器狗卖一万多美金。成本降一个梯级，才带来商业化可能性。

人形是不是伪需求：一场关于双足与轮式的辩论

主播以云迹、默奇智能、小马智行为反例，质疑双足的必要性。郑俊聪坚持双足是终局，理由是服务业场景要求机器人适应人的环境而非改造环境，但承认沿途下蛋、两条腿走路更现实。

复盘宇树：错过的那一轮与量产一致性

祥峰 2020 年独家投宇树，2023 年因新老基金交替错过加码。郑俊聪复盘后改了基金规则，留 20% 到 30% 做跟投。他认为宇树真正的壁垒是产品稳定、可量产、每年迭代不跳票。

tech vision 与「钱不要融太多」

郑俊聪判断创始人是否有 tech vision，看他是否在研发五年后需要的产品。他认为王兴兴当年的融资节奏反而最好——钱少才会抠细节、重视商业化，融太多容易浮夸。

两个 Long China：从消费市场到创新与供应链

郑俊聪复盘美元基金撤离的三重原因：地缘政治、无法赴美上市、消费市场见顶。祥峰因早投硬科技稳住信心，2023 年募资规模翻倍。他区分两轮 Long China 的底层逻辑，并看好香港加内地的退出通道。

物理 AI：为什么他赌中国会做出 SOTA

郑俊聪不同意「中国只能做硬件」的说法，认为云端 AI 已接近天花板，下一步是 AI 与硬件结合，硬件约束本身就是数据来源。他 all in 中国机器人，并认为行业还没到泡沫期。

几百家具身公司够不够：数量与差异化是两回事

郑俊聪认为具身智能才走到第二步，商业场景远未出现，所以几百家不算多；但同质化的整机公司确实在批量出现。他更想投攻克盲点的团队：机器人大脑、电池、芯片、视觉。

数据、世界模型与沿途下蛋

郑俊聪认同「数据约等于模型」，物理 AI 需要把物理定律放进模型。他投世界模型团队看重三人以上的组合，并建议被投企业不要只研发终局机器人，中间要有商业化落地。

电动车作为参照：反直觉的海外市场

郑俊聪讲新加坡销量第一从奔驰宝马变成比亚迪，中东最畅销的也是中国品牌，且以混动适配本地。他认为具身智能可以参考这种本土化打法，但市场性质不同——汽车是存量，机器人是增量。

祥峰十八年：几次关键转折

郑俊聪复盘祥峰从投科技、到阶段性投模式创新、再到资本寒冬时坚定回归硬科技。摩拜被美团收购后，他判断模式创新没有创业机会。他称相信中国是祥峰做得最对的一件事。

低空经济、AI for Science 与商业航天

郑俊聪解释为何看好低空经济：电动化降低噪音、多电机提升安全性，可替代直升机市场。他投了深度原理做 AI for Science，认为语言模型之后的机会在 AI 解决科学问题；商业航天则要看得更长。

给自己打七分：十分的投资人创造行业

郑俊聪给自己打七分，扣分项包括错过字节——B 轮见过张一鸣，因品牌不投 APP 而放弃。他认为十分的投资人是能带领行业、在别人还没创业时就找到人的人。最后他把祝福留给宇树。