甲骨文（Oracle）的一则业绩预警，让市场对 AI 估值的讨论再次升温。

公司警告，2026 财年资本支出将显著高于此前预期，同时坦言 AI 相关业务占比上升，短期内将对利润率形成压力。消息公布后，甲骨文股价出现剧烈波动，也引发了市场对 AI 投资回报周期与资本效率的重新审视。

本期节目，我们结合 BCA Research 于 2025 年 12 月发布的研报《An AI Investment Framework for Long-Term Investors》，尝试回答一个核心问题：
AI 对经济是利好，但对股票回报，是否正在变得不那么友好？

你将听到：

• 甲骨文暴跌背后，市场真正担心的是什么
• 为什么当前的 AI 投资更像一次“资本密集型基础设施周期”
• BCA 如何看待未来 3–5 年 AI 的宏观影响与股市回报
• 什么是可能在 1–3 年内出现的 “AI Winter”
• 在估值出清之前，投资者该如何理解 AI 交易的下一阶段

AI 也许没有问题，但资本配置可能需要时间被重新校正。

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本期内容：

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