Arthur Hayes 在 Bitcoin 2026 Vegas 大会的主题演讲《21 Weeks Later（21 周之后）》中更新了自己对市场流动性和比特币走势的判断，演讲语言为英语。

他认为，此前市场主要交易的是“AI 通缩”逻辑：AI 提升效率、压缩高薪白领岗位，可能冲击银行信贷质量，并拖累比特币与风险资产表现；但随着地缘冲突升级、美国进入更明显的“战时财政”状态，市场开始转向定价财政扩张、银行加杠杆与新一轮信用扩张。

他进一步分析称，外界对 Kevin Warsh 可能出任美联储主席后的“鹰派缩表”担忧被夸大，实质上更可能发生的是：美联储资产与商业银行资产之间的结构性转移，在监管放松配合下，由商业银行承接更多美债和回购资产，同时扩大对军工、资源开采、AI 基建等领域的贷款。Hayes 认为，这种信用创造的增量将超过 AI 对旧有就业和信贷的破坏，流动性环境有望重新转正，因此继续看多比特币，并给出年内进一步上行的预期。

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时间线：

00:00 开场

00:38 市场将把冲突视为短期事件

01:48 回顾：AI 通缩与就业冲击曾压制风险资产表现

03:27 认为市场开始转向“战时通胀与财政扩张”叙事

05:54 质疑市场对 Kevin Warsh“超级鹰派”的解读

06:52 判断：美联储与商业银行之间或再分配资产负债表

08:29 分析商业银行如何继续承接美债、扩大信贷

10:03 指出美国政府没有明显收缩意图

11:26 美国商业银行将成为新增美债的重要买家

12:12 观点：银行将释放更多放贷能力