美国中期选举越来越近，市场真正交易的究竟是投票结果，还是选举前后不断变化的风险溢价？

本期节目解读花旗全球量化宏观策略研报《Quantitative Global Macro Strategy: How to Trade US Midterm Elections》。

花旗复盘历次中期选举后发现，股票、美元、利率和信用债在中期选举年的风险回报普遍偏弱。市场通常从选举前五十个交易日左右开始计入不确定性，隐含波动率在选举前一个月附近见顶，随后才逐渐进入风险释放与修复阶段。

本期内容包括：

• 为什么中期选举年往往是风险资产最难做的一年

• 股市为何可能从选举前五十至五十五个交易日开始承压

• 共和党失去三权控制，为什么可能利好美国国债

• 两年十年与五年三十年收益率曲线的不同变化

• 美元、日元、加元、墨西哥比索和黄金的历史表现

• 质量、低风险、价值、成长及动量因子的选举规律

• 为什么科技和工业可能在选举后占优

• 债务上限、行政关税权和数据中心政策如何打破历史规律

报告发布时，预测市场认为民主党拿下众议院的概率为百分之八十六，共和党继续控制参议院的概率为百分之五十五。市场基准情景因此更接近“分裂政府”，而不是任何一党全面获胜。

但历史规律不是交易指令。三权控制进入中期选举的有效样本从一九六零年以来只有八次，因子数据的样本更少。二零二六年的股市走势，也没有完全复制过去三权控制年份选前深度回撤的路径。

我的想法是，历史统计可以帮助我们调整风险预算，却不能代替价格和模型的确认。真正需要观察的是：波动率是否抬升、长端收益率是否回落、收益率曲线如何变化，以及选举结果明朗后，市场宽度和周期板块能否真正改善。

历史规律是先验，价格和模型才是确认。

📄 本期研报

机构：Citi Research
标题：Quantitative Global Macro Strategy: How to Trade US Midterm Elections
发布日期：二零二六年八月十四日

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