本期吴说播客邀请了 Greeks.live 宏观研究员 Adam、CoinEx 机构业务负责人 Conley Wang 以及宏观对冲基金 PM Albert Luxon，针对 10 月 11 日（北京时间）发生的加密市场 “1011 事件” 进行了详尽的复盘与讨论 。此次对话的契机源于近期“木头姐”（Cathie Wood）将比特币高位回落归咎于币安的技术故障与去杠杆事件。嘉宾还原了市场惊魂时刻，剖析 USDe 循环贷、ADL 机制及 API 宕机等成因，并对比了 312、519 与本次事件的异同。

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时间线：

00:00 开场背景：木头姐的指责与币安的“迟到”回应

02:42  Albert 复盘：Delta One 异动与期权预警

05:40  亲历 10.11：API 宕机与对冲失效

09:04  Conley 视角：动能衰竭与流动性枯竭

10:52 Adam 分析：Meme 狂热与量价背离，酷似 5.19 前夕

14:18  受损群体分析：中等体量币种与量化对冲基金成重灾区

16:48 USDe 危机：循环贷崩塌与套利双杀

18:57 ADL 机制如何收割“聪明钱”

22:51 USDe 循环抵押与底层资产的流动性错配风险

25:56 Conley 质疑：币安读取现货订单薄价格引发的连锁清算

29:34 循环贷变高风险杠杆，交易所机制面临两难

32:47 流动性悖论：体量越大，清算越烈

45:42  中小交易所的“幸存者偏差”

41:46  评币安报告：高杠杆是火药桶，宕机是导火索

45:48  行情低迷真相：创新枯竭与流动性断层

53:27 行业深层危机：优质资产“弃币投股”流向美股

01:01:12  历史对比：3.12 是生存危机，10.11 是杠杆出清