美国总统特朗普重返白宫后，其主导的关税政策以及引发的不确定性，接连引发美股暴跌，也加剧全球市场对美国经济衰退的担忧。

在“特朗普衰退”引发的恐慌中，美联储3月议息会议将至，本周全球主要央行也开启了“超级央行周”。“东升西落”叙事下，全球资本市场呈现出新一轮再平衡，东方市场（如A股、港股）因政策稳定性和估值优势更具吸引力，而美股则面临高估值和政策不确定性风险。特朗普是否在“制造”一场经济衰退？全球资本流向会发生怎样的改变？不确定性影响下，全球股市将会如何变化？

本期节目，中信书院知本论对话美联储前高级经济学家、上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷。

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【本期嘉宾】

胡捷

美联储前高级经济学家

上海交通大学上海高级金融学院教授

【本期主播】

孙冰洁

中信书院主播

【你将听到】

00:13:00 - 【美股警报拉响】熊市预警与三大崩盘导火索

• ​核心议题：美股是否濒临熊市？胡捷指出当前跌幅虽未达技术性熊市（20%跌幅），但已逼近危险边缘。
• ​三大推手：
  1️⃣ ​高估值泡沫破裂：疫情后流动性催生资产价格虚高，回调压力蓄势已久；
  2️⃣ AI冲击波：科技巨头业绩不及预期引发市场恐慌；
  3️⃣ ​美联储政策摇摆：通胀反复与降息预期交织，市场信心脆弱。

​00:17:15 - 【短期波动or长期趋势？】特朗普关税政策的蝴蝶效应

• ​争议焦点：美联储议息会美股下跌是短期调整还是长期拐点？
• ​胡捷预判：​半年内谨慎看空：关税政策不确定性（供应链回流、通胀压力）将持续发酵；
  ​两年内或迎修复：若美联储开启降息周期（预计年内启动），流动性宽松或推动美股反弹。

​00:23:50 - 【美联储的艰难抉择】通胀、就业与特朗普的博弈

• ​决策逻辑拆解：​70%权重盯通胀：当前核心PCE达2.3%，距离2%目标仍有距离；
  ​特朗普政策干扰：关税一次性推高物价，加剧政策判断难度；
  ​降息大势所趋：高利率压制经济，鲍威尔或最快年中启动降息。

​00:32:52 - 【特朗普的“关税阳谋”】供应链重塑的野心与代价

• ​政策意图：​逼迫制造业回流：通过加征关税削弱中国供应链成本优势；
  ​误判风险：企业或选择东南亚替代而非回归美国本土。
• ​连锁反应：沃尔玛等零售商被迫承担成本转嫁，通胀压力短期难消。

​00:42:26 - 【资本暗流涌动】美元降息周期下的资产配置新逻辑

• ​资金流向预判：​美股短期承压：政策不确定性抑制风险偏好；
  ​港股成“压力测试场”​：国际资本外流敏感度高，波动性或加剧；
  ​A股结构性机会：政策托底+科技突破（AI、机器人）支撑长期信心。

​00:53:12 - 【全球央行暗战】关税议题搅动“超级央行周”

• ​美联储困境：通胀黏性与政策独立性受政治施压；
• ​全球分化：欧央行、日央行按兵不动，中国“稳增长”基调对冲外部风险。

【制作团队 】

出品人：朱虹

本期策划：姜艺萍  孙冰洁 岳嘉

后期制作：筝源华夏

视觉设计：赵妍

运营推广：孙冰洁 李思达

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