这一集讲了什么：

• 十月你账户里的数：纳指 100、黄金、10 年期国债、汽油、物价、联储，放在一起看。

• 联储：为什么 Jason 的基准情形是 12 月再加一次、9 月不是最后一次，加完以后会怎样；上一轮 6 次降息、一次加息的路径。

• 物价：同比怎么算；去年 10 月到今年 2 月的「底」为什么低；每月涨 0.15%、0.25%、0.35% 三种情形下，同比 2027 年 1 月前后和 3 月以后的路径。

• 油：现在比一年前贵多少；油价就停在每桶 103 美元，同比涨幅明年 3 月起为什么自己下来；四个条件对上的 11 个月里，一年后的油价。

• 钱去了哪：资产轮动和资金收缩的区别；三个读数（大公司和小公司、利率和股票、高收益债利差）；几家大公司的现金流和融资。

• AI 和中期选举：Jason 为什么认为宏观因素比 AI 自己的消息影响更大。

• 股票：和现在最像的 4 次，跌完那个月以后半年内又跌了多少、几个月见底；2022 年那一次稳住的时候物价在做什么。

• 长债和黄金：四个条件对上的 11 个月里，一年后的 10 年期利率；长线和眼前是不是一回事。

• 什么情况会让 Jason 改主意，又有什么会让他更保守。

关键事实：

— 十月的账户：纳指 100 10 月 6 日创收盘纪录，10-30 收盘低 9.09%（盘中最多低 10.03%）；10 月 −6.65%，10-30 一天 −3.46%；费城半导体 10 月 −15.36%。来源：Yahoo Finance；本节目计算。Yahoo Finance

— 黄金与利率：黄金期货比 1-29 高点低约 27%（10-30，结算价未核）；10 年期美债利率 9-30 5.29%，10-05 5.31%（今年最高），10-30 4.94%，今年 3 月底 4.30%。来源：Yahoo；美国财政部每日收益率曲线。美国财政部收益率曲线

— 汽油与物价：AAA 全美汽油均价 10-31 为 4.18 美元一加仑，一年前 3.04；9 月 CPI 同比 3.7%，PCE 同比 3.6%（核心 3.1%）；三季度 GDP 年化 +3.4%（预期 3.2%）；9 月失业率 4.2%。来源：AAA；劳工统计局；经济分析局。AAA

— 联储：2023-07-27 加到 5.25%–5.50%；2024-09 至 2025-12 降息 6 次，到 3.50%–3.75%；2026-09-16 三年来第一次加息，到 3.75%–4.00%；10-28 维持，投票 10 比 2，两票主张加息。12 月加息概率：10-22 73.3%，10-28 84.2%，10-29 79.6%（多源 70%–85%）。来源：美联储；FRED DFEDTARU；CME FedWatch（经 Fox Business）。联储会议日程

— 物价同比的「底」：CPI（季调）去年 10 月到今年 2 月月均涨 0.20%，今年 3 月单月 +0.87%，4–9 月月均 +0.30%。假设之后每月涨 0.25%：同比 2027-01 4.01%，2027-03 3.35%，2027-09 3.04%；每月 0.15%：2027-09 1.81%；每月 0.35%：2027-09 4.28%（本节目推算，不是预测）。来源：FRED CPIAUCSL。FRED CPIAUCSL

— 油价：WTI 现货月均价 2025-10 60.9 美元，2026-02 64.5，03 91.4，05 102.1，07 80.5，10 101.4；10-30 收盘 102.95。假设就停在 103.4 美元：同比 2027-02 +60%，03 +13%，05 +1%，06 +22%（本节目推算）。来源：FRED DCOILWTICO；Reuters。FRED DCOILWTICO

— 四个条件对上的 11 个月：CPI 同比 3%–5% 且比半年前高、油价比一年前贵 30% 以上、联储近 3 个月加息、标普 500 离新高不到 5%；1985 年以来是 1987、1996–97、2000 三段。一年以后：10 年期利率变化中位数 −76 个基点（2 个月更高），WTI −17%（1 个月更高），标普 500 −12%（4 个月上涨）；样本很少。来源：FRED；Yahoo；本节目计算。FRED

— 资产轮动的三个读数：10-30 标普 500 −1.82%，等权重 ETF（RSP）−0.79%；10 月 1–29 日纳指 100 下跌的 10 个交易日里，10 年期利率下行 8 天；高收益债利差 10-29 为 3.26%，2023 年 10 月以来最低 2.59%（2025-01-22），最高 4.61%（2025-04-07）。来源：Yahoo；FRED BAMLH0A0HYM2。FRED 高收益债利差

— 财报与融资：亚马逊三季度资本开支 773 亿美元，过去 12 个月自由现金流 −424 亿；Alphabet 三季度自由现金流 −90.7 亿（预期 +27 亿）；Meta −21.2 亿，10-26 宣布最多 950 亿美元股权融资；微软 10-29 发 250 亿美元债，2017 年以来第一次在美国发债。来源：公司新闻稿；CNBC。

— 股票的参照：同时满足「股票刚离新高、油价涨得多、联储收紧」的 4 次，月末之后半年内最大再跌：1987-10 −13.1%、2000-04 −20.4%、2018-10 −15.3%、2022-01 −25.5%，中位数 −17.8%，见底日中位数第 66 个交易日；4 次都出现过反弹后又创新低。对照：股票和黄金一起跌的 8 个月中位数 −7.7%；任意月份 −5.5%。来源：Yahoo ^NDX；本节目计算。

接下来要看的时间表：

11-03 美国中期选举投票（美东周二）・11 月中 美国 10 月 CPI 公布（日期以劳工统计局为准）・12-08/09 美联储议息，附新一轮经济预测・12 月加息概率（CME FedWatch）每周变化

这集用到的观察变量：

10 年期美债利率能否回到 4.3% 以下（今年 3 月底 4.30%）・高收益债利差（10-29 3.26%，2025-04 到过 4.61%）・物价同比明年 1–2 月和 3 月的读数・WTI 油价是否回到今年夏天的水平（7–8 月月均约 80–84 美元）・大公司股票和债券的新增供给（Meta、微软之后还有谁）

互动问题：

下一次联储开会，你最想先看到哪个数？评论区告诉我，带上你的理由。

------

声明：本节⽬内容仅供信息分享与学术探讨，不构成任何形式的投资建议。所有分析、观点及案例均不指向推荐任何具体投资标的或操作。投资决策须由您基于个⼈独⽴研究作出，并⾃⾏承担全部⻛险。市场有⻛险，投资需谨慎。