2026年3月2日，摩根大通发布基金经理月度主题报告《Portfolio Managers’ Monthly – U.S. Equity Thematic Research》。

报告提出一个关键问题：在 AI 去中介化的大背景下，哪些公司真正具备“抗 AI 能力”？哪些股票可能正在被市场错定价？

但这期节目，我们没有停留在选股层面。

我们讨论的是一个更大的结构性命题——
AI，会不会重写科技股的终值模型？

过去十二个月，软件板块经历了三十年来最大的一次非衰退期回撤。
这是利润问题，还是估值结构问题？
是错杀，还是重定价？

本期节目，我们做了一次完整推演：
从软件大跌的“现象”，走到终值清算的“结构”，再落到未来几个季度需要验证的“变量”。

当市场围绕 AI 重新分配“确定性”时，真正重要的不是情绪，而是定价与验证之间的距离。

如果你想理解这轮软件下跌到底意味着什么，这一期值得完整听完。

我们每期节目的英文原文件，都会在知识星球《左兜进右兜 / 美股研报》中分享。感兴趣的朋友，欢迎加入查阅英文原文。

本期内容：

主播

小柒

幕后制作

右兜

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