长假后第一个交易日：全球市场表现一览

主播开场交代这是国庆后第一个交易日，本周只有两天交易。随后梳理假期全球市场：美股标普纳指续创新高、费城半导体涨超3%，日经大涨近5%，港股恒指跌近2%，富时A50跌1.3%。主播表示低开容易高走、高开容易低走，更喜欢低开。

美股新高背后的K型分化

主播指出美债收益率上涨时美股不跌反涨，但拆开看是传统行业几乎没涨甚至下跌，前八个月80%的美股下跌、中位数跌约5%。TMT相对估值创互联网泡沫以来新高，传统防御方向相对估值持平历史最低。启示是对科技和传统方向都要敬畏。

加息预期骤降的来龙去脉

美联储10月加息概率从超七成骤降至20%，Polymarket上仅15%。主播按时间顺序排列：纽约联储主席放鸽、8月PCE低于预期且7月下修、副主席与理事表态、9月非农仅2.9万人远低于预期9万人、失业率升至4.2%。10月末加息大概率落空，但年内至少再加一次的概率仍有八成。

长端美债为何还在涨：AI大厂抢走了资金

两年期美债收益率走低，但十年期一度突破5.3%、三十年期到5.7%以上，创2002年以来新高。主播认为最大力量是AI大厂大规模融资对国债形成挤出，只要AI投资意向不减，全球国债利率会不断越顶越高，带来中长期风险。黄金下跌但央行9月购进74万盎司创单月新高。

中东嘴炮与油价过山车

假期中东没有重大升级也没谈成，伊朗指责美国三次谈完就动手，美国要求伊朗先削减铀浓缩能力，有报道称计划增派至多一万名士兵。布伦特一度重回102美元上方，随后欧洲和IEA宣布四个月内释放一亿桶原油及成品油，油价跌回。综合看油价与假期前基本持平。

内需有多冷：票房、白酒与线下演出

财办在《求是》发文谈精准有效实施更加积极的财政政策，主播判断年初目标大概率难完成、政策继续发力内需。国庆档票房11.56亿、观影人次3176万，低于2015年以来历年水平，接近2014年；前五天场均票房1.77亿同比降33.3%。白酒终端动销同比下滑约一成。线下演出票房反而增加71.6%。

假期催化：MLCC、核聚变与体育赛事

MLCC被给五颗星，催化是三星电机10月6日获近2900亿韩元AI服务器MLCC长约，叠加8月全线涨价30%和村田停产。核聚变方面BEST进入总装、ITER超三分之二就位，加上政策共振。体育赛事方面9月30日盘后国办发文支持职业联赛。游戏版号9月发放209款，供给高位常态化。

AI产业链：融资潮与光模块限制

Anthropic大规模IPO放在11月26日；智谱进入商业化出海，亚马逊接入GLM-5.3并按调用量分成；月之暗面融资拟港股上市。FTC对3.2T光模块的限制被认为不利好光器件，摩根士丹利指出BOM清单约65%价值来自美国企业，DSP占40%-50%、激光器占15%-30%。主播还比较了磷化铟衬底相关公司的差异。

海外AI：核电采购与芯片融资

谷歌与InstaMotion Energy签核电采购协议，新增890兆瓦反应堆容量；此前亚马逊也做了大规模能源采购。新思科技与亚马逊签多年期超十亿美元协议推进定制芯片合作；甲骨文与阿波罗、高盛洽谈融资为大规模芯片采购提供资金。主播再次强调这些融资是全球国债收益率走高的真正原因。

华为专利交叉许可与国产算力

华为与高通达成长期广泛专利许可协议，覆盖5G、计算、AI、网络等领域，高通将收购华为部分美国专利，实际是互相买。徐直军称昇腾国内市场份额已超英伟达，华为已量产381款芯片。DeepSeek新一轮融资至少800亿、可能达1000亿，腾讯、宁德时代参投；腾讯与甲骨文签五年70亿美元算力租赁协议，获约十万颗先进AI芯片使用权。

AI电力：北美数据中心的真正短板

PCB上游CCL材料升级，单张PCB中碳氢树脂用量从30%升到50%-60%。电力成为北美AI数据中心建设短板，美国严禁数据中心与居民争电，云厂商必须自建发电系统。燃气轮机最快约三个月建好，核电最保险但太慢。谷歌用猎鹰九号发射四颗TPU芯片测试太空数据中心。主播测算若用电达100吉瓦，竭尽全力只能保障65吉瓦，缺口35吉瓦。

核聚变工程落地与光通信景气

可控核聚变多项新动作，BEST、ITER均进入新阶段，涉及偏滤器、包层、中子屏蔽材料以及整流变压器、隔离开关、避雷器安装等环节。光通信景气度不减。央视新闻在宁夏中卫戈壁滩采访专家，提到空心光纤直径不到0.4毫米、管道壁嵌入20根更细玻璃圆珠，类似给光信号一个磁悬浮高速轨道。

医药：mRNA授权、诺奖与鼠疫事件

艾博生物与诺华达成约78亿美元mRNA药物授权合作，首付款5.75亿美元、潜在里程碑72亿美元，刷新mRNA赛道BD记录。诺贝尔生理学或医学奖授予光遗传学领域三位学者，该技术在视网膜疾病、帕金森方向有治疗潜力。俄罗斯抗鼠疫研究所一名28岁工作人员因严重肺炎死亡，约200名接触者一度隔离，目前未发现鼠疫病原体。AI for Science方面，早期药物发现转向高通量多轮迭代，最先受益的是上游材料与工具。

房地产成交回暖与储能、贸易摩擦

财政贴息带动国庆成交：一线同比增38%、二线增50%、三四线增51%，贴息基本按150万、120平米以下、首套房执行，主播提醒成交量涨但成交额不一定。华为与赛力斯9月30日签署新五年合作协议，但10月2日赛力斯港股仅涨6.44%后未继续上涨。储能方面主播认为关键不是哪条路线最优，而是谁能先把度电成本打下来。中国对欧盟进口对硝基甲苯发起反倾销立案调查。

公司大事与收盘前提示

华海药业前三季度预增107%-190%，飞龙股份预降约60%，爱丽丝因辅美替尼三期未达主要终点而提议1-2亿回购。罗曼股份签2.77亿算力设备采购合同。机构调研方面汇川技术170家、汉中经740家、杰普特122家。主播最后提示今天主要看成交量能否从节前1.5万亿回升，并说明平时不直播、只有长假回来或每周一有公开直播。