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本期你会听到：

• 报盘：加息后九天各期限利率；把十年期拆成通胀预期与实际利率；长债 ETF；30 年房贷；本周 2、5、7 年期三场国债拍卖；纳指与标普的位置。

• Jason 会前的预期，和加息后看到的差别；沃什记者会里说了什么、没说什么。

• 回答第 52 期的问题：5.2% 到底在喊什么。沃什自己给的三个原因，Gundlach 讲的两难。

• 贝森特手里还剩的牌：回购、多发短债、稳定币、联储、外国买家、财政方案；为什么 11 月 4 日的季度再融资是一个节点。

• Ackman 说「加息砍不到 AI」，Jason 怎么看；10 月 28 日的几种可能；接下来六周的事件时间表。

• 中期选举与 AI：预测市场、皮尤调查、竞选广告、策略师报告，以及不支持这个说法的反方事实。

• 听众常问：「买美债吃利息，等股市跌了再换纳指」；比特币在十月议息和十一月选举前后。

  

关键事实：

— 联邦基金目标区间 2026-09-16 上调 25 个基点至 3.75–4.00%，12 比 0。沃什记者会：「很难把整体金融条件描述为紧缩……拿掉一剂宽松」「我的工作就是不给前瞻指引」「不预判未来的行动」；长端上涨三原因：经济变强、对资本的竞争（超大规模云厂商大举融资）、地缘政治。 联储记者会逐字稿

— 2026-09-24 收盘：3 个月 4.08%、2 年 4.87%、10 年 5.18%（上一次更高为 2007-07-06）、30 年 5.47%（上一次更高为 2004-06-28）；10 年实际利率 2.85%（2008-11 以来最高，2023 年高点 2.52%）；10 年通胀预期 2.33%。9-15 至 9-24：通胀预期 2.38%→2.33%，实际利率 2.62%→2.85%。 FRED

— 30 年期 2026-09-25 收约 5.50%（CBOE 30 年期收益率指数，Yahoo Finance）；Gundlach 同日在 X 上称盘中触及 5.50%。

— TLT 2026-09-25 周收盘 79.32 美元，为 2002 年上市以来最低周收盘；2020 年 7 月高点约 171，回落约 53.6%；年初至今价格 -9.0%（Yahoo Finance，价格口径）。

— 房地美 30 年固定房贷平均利率 2026-09-24 为 7.03%，连涨 5 周。 FRED / 房地美

— 国债拍卖：2 年期 9-22，690 亿、4.787%、尾差 0.2bp、间接 57.8%（平均 58.6%）；5 年期 9-23，700 亿、5.033%、尾差 3.1bp（前六次平均 0.6）、投标倍数 2.21（平均 2.33）、间接 54.3%（平均 65.2%）、交易商 15.8%；7 年期 9-24，440 亿、5.085%、尾差 0.7bp、间接 57.2%（平均 64.6%）。 Helious

— 纳指 2026-09-22 收 27,244 创历史新高；标普 8-13 高点 7,798.99，9-25 收 7,743.41。 FRED

— 财政部 8-19 起长债回购每次至少 40 亿美元（至 11-04），9-09 单次 60 亿；副部长 Brooke 9-22：回购项目累计 150 余次、约 5,000 亿；7–8 月短期国债净供给增加逾 5,500 亿，货币基金吸收约 85%；稳定币发行方持有近 2,000 亿短期国债。 美国财政部 9-22

— 下一次季度再融资 2026-11-04；8-05 声明「未来几个季度维持名义长债拍卖规模」。 美国财政部 8-05

— Druckenmiller（华尔街日报 8-24，经 Axios 转述）：回购是「价格管理」；可信的财政方案比规模大一千倍的回购更管用。 Axios 8-25

— 7 月海外私人投资者净卖出中长期美债 291 亿美元，海外官方净买入 255 亿美元。 美国财政部 TIC 9-16

— Gundlach（X，2026-09-24）：加息会加重政府利息负担（大量借款在短端），降息会加重通胀。Ackman（X，2026-09-25）：若对智能与能源的需求不受利率影响，加息压需求的前提就不成立。

— 预测市场 2026-09-26：民主党赢得众议院约 92%、参议院约 62%（Kalshi 与 Polymarket 平均）。 DeFi Rate 9-26

— 皮尤 2026-09-16：民主党人对 AI 担心多过兴奋的比例 56%，共和党人 49%，民主党首次高于共和党。 Pew

— Jefferies、富国银行策略师称民主党若赢得国会，市场对 AI 交易将更谨慎；费城半导体指数 6-22 高点 14,634.72，9-14 收 11,131（-23.9%），9-25 收 12,668.93（-13.4%）。 Bloomberg 经 Yahoo 9-16

— 反方事实：NYT/Siena 调查中把 AI 作为首要议题的选民不到 1%；众议院 9-16 以 417 比 3 通过限制数据中心推高电费的法案。 CBS

接下来要看的时间表：

10-02 九月非农 · 10-14 九月 CPI · 10-27/28 联储议息 · 10-28/29 微软、谷歌、Meta、亚马逊、苹果财报（公司尚未全部确认）· 11-03 中期选举 · 11-04 财政部季度再融资。另：临时拨款已延至 12-11，9 月 30 日无停摆风险。

这集用到的观察变量：

十年期实际利率与通胀预期各走多少；30 年期是否站稳 5.5%；国债拍卖的尾差与间接投标人占比；CME FedWatch 对 10 月与 12 月的定价；11-04 长债拍卖规模是否调整。

互动问题：

— 你觉得 5.2% 在喊什么，是通胀还是财政？

— 10 月 28 日你押加还是不加？加的话，加多少？

— 下一集你想听什么？直接写，主理人挑几个回。

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