2025年末，好莱坞“六大”之一的华纳探索，终于成功地将自己放上了货架，并吸引到了两个不错的买家：Netflix和Paramount。两家公司对于华纳探索的收购报价都超过了700亿美元，这也使其成为本年度最吸引眼球的大型收购案。

但在这类大张旗鼓的收购案官宣后，总会有漫长的反垄断审查。而且考虑到FTC近年来对于这类收购案格外敏感，失败的风险必然会存在。为什么面对风险，大公司依然要如此冒进？

为了解答这个问题，我们逐一研究了三个经济学理论，来看它们对于2025年华纳探索收购案的解释力。当然，复杂的现实总是比抽象的理论更有参考意义，我们也顺便聊了聊潜在的合并之后，Netflix和Paramount有可能面领的更多现实问题。

| 主播 |

肖文杰、约小亚

| 时间轴 |

00:19 华纳探索收购案，年底开唱的一台好戏

06:02 反垄断审查在前，奈飞偏向虎山行？

07:30 狂妄假说：失败收购源于高管自大?

12:14 实物期权：等待的价值/用钱买加时赛

16:06 微软在动视暴雪收购案中的阶梯制反向分手费

24:52 信号理论：如何更好地设计报价之外的“第二份报价”

33:37 无论谁吞下华纳探索，都容易消化不良

| 延伸资料 |

Vol.61 奈飞的本质

Bloomberg-How the Netflix-Warner Bros. Deal Changes Hollywood

Wall Street Journal-Warner Rejects Paramount’s Hostile Bid, Saying Netflix Deal Still Superior

Netflix的SEC报告集合页

Paramount的SEC报告集合页

Richard Roll-The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers

Robert McDonald&Daniel Siegel-The Value of Waiting to Invest

微软收购动视暴雪的原方案

微软收购动视暴雪的反向分手费修改方案

Michael Spence-Signaling, Screening, and Information

| 后期制作 |

刘大哭

| 声音设计 |

刘三菜

| 收听方式 |

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